美经济难题待解 弱势美元趋势难改

　　美联储第二轮量化宽松诱发对通货膨胀的担忧，是本轮市场上涨的最大理由，但随着全球大宗商品尤其是农产品的暴涨，迅速到来的通胀压力或许迫使美联储重新审视，减少量化宽松，甚至未来提前转为中性的货币政策。在此情况下，美元在短期内可能存在止跌反弹的需求，并导致全球金融市场剧烈震荡，不过从长期来看，在美国未建立起新兴优势主导产业之前，美元贬值仍是长期趋势。

　　量化宽松五种可能性

　　本周，美联储将召开货币政策例行会议，或将宣布启动第二轮量化宽松的具体措施，以刺激信贷并支撑经济复苏。由于第一轮量化宽松中，已投放了1.7万亿美元，美联储意图二度注水，加重市场通胀预期，对此，美元提前以大跌作出反应，股市和大宗商品则出现新一轮上涨。

　　根据市场预测，本轮量化宽松有以下几种可能：第一，5个月注资5000亿美元，暗示有更多；第二，注资7500亿至1万亿美元，暗示有更多；第三，不限规模的量化宽松，但不对首期资金做承诺；第四，量化宽松规模5000至7000亿美元，不对未来作暗示；第五，有限的小规模承诺。鉴于美联储之前的表态，目前市场观点主要集中在第一种，即承诺分5个月买入至少5000亿美元国债。

　　然而，美联储会议毕竟还没有召开，一切存在变数，通货膨胀就是重点需要考虑的问题。9月份中国CPI已升至3.6%的年内新高，预计10月份数据还将继续攀升，10月19日中国央行突然宣布加息25个基点。美国方面，9月份CPI仅上涨1.1%，核心通胀上升0.8%，似乎支持进一步宽松政策刺激经济，但和我国CPI构成容易引人争议一样，美国CPI权重中住房占比40%，一定程度稳定CPI的增幅，但这只停留于数字游戏，鉴于美联储2004年6月在原油35美元时候就开始加息，相信其对于目前食品和燃料价格的飙升，也不会熟视无睹。

　　另外，美联储大印钞票，让债主替其买单，实际受损最重的还是本国购买力，美国社会赖以稳定的中产阶级财富将被稀释，更加剧贫富悬殊。

　　诸多经济难题待解

　　如果再从政策实施效果进一步分析，可以预期，美联储第二轮量化宽松也很难解决就业难题。9月份，美国失业率9.6%，已经连续14个月位于该水平附近。而形成鲜明对比的是，美国企业盈利状况却得到极大改善，尤其大型跨国企业纷纷交出靓丽财报，道琼斯工业指数跑赢标普500及纳斯达克。这反映出美国企业金融危机裁员后，利用美国低利率创造的廉价资金，投资新兴市场获取更大收益。在此情况下，美联储再实行量化宽松，对本国就业市场的刺激效用将非常有限，这涉及到美国经济结构、产业结构失衡的问题。对此，美联储应该有十分清晰的认识。

　　以联邦快递为例，受国际业务强劲表现推动，联邦快递第一财季实现净利润3.80亿美元，同比增长逾一倍，但同时因部分员工薪酬计划恢复，养老金、医疗开支增加，上月宣布裁员1700人，以重整其亏损的美国货车运输业务。

　　达拉斯联邦储备银行总裁理查德·费舍尔日前就表示，美联储目前尚无需扩大定量宽松措施规模，因为美国经济流动性已十分充裕。失业率持续居高不下和企业投资欠缺，主要是由美国国会财政开支毫无节制以及监管和立法过度所致，不能归咎于货币政策的不完善。

　　量化宽松规模或低于预期

　　基于以上原因，本次美联储量化宽松规模很可能低于市场预期，并形成多头陷阱，导致全球金融市场剧烈震荡。美元汇率经过4个月大幅下跌后，在目前技术上已出现止跌企稳的迹象，在市场预期重新调整过程中，或许走出一波中级反弹。

　　但从长期来看，美元并不具备大幅升值的主客观条件。一方面，这将加重美国政府与民间的债务负担，也不利于制造业出口和拉动就业，美国政府缺乏主观意愿。另一方面，在上世纪90年代IT泡沫破灭之后，无论航天航空、生物医疗、新能源、新材料，目前都难以成为引领美国走出危机的先导产业，这也客观决定了美元的长期弱势。

　　(游 石)