央行继续适度宽松货币政策 资金涌向新兴市场

　　2010年第三季度，中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，经济平稳较快发展的势头进一步巩固。消费平稳较快增长，投资结构有所改善，对外贸易继续恢复，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强；农业生产稳定发展，工业产销衔接状况良好，居民消费价格继续上涨。前三季度，实现国内生产总值(GDP)26.9万亿元，同比增长10.6%，第三季度同比增长9.6%；居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.9%，第三季度同比上涨3.5%。

　　宽松政策将启动

　　中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，并着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，适时上调存贷款基准利率，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，继续稳步推进金融企业改革，进一步推进人民币汇率形成机制改革，改进外汇管理，促进经济金融平稳健康发展。总体看，金融运行平稳，人民币汇率弹性增强，9月末货币信贷增速有所反弹。

　　2010年9月末，广义货币供应量M2余额为69.6万亿元，同比增长19.0%，增速比6月末高0.5个百分点。狭义货币供应量M1余额为24.4万亿元，同比增长20.9%，增速比6月末低3.7个百分点。金融机构存款增长较快，9月末，全部金融机构本外币各项存款同比增长19.8%，增速比6月末高1.2个百分点。金融机构人民币贷款增速稳中趋升。 9月末，人民币贷款余额同比增长18.5%，增速比6月末高0.3个百分点，比年初增加6.3万亿元，同比少增2.4万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，9月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为5.59%，比6月份上升0.02个百分点。 9月末，人民币对美元汇率中间价为6.7011元，比2010年6月19日升值1.89%，比2009年年末升值1.90%。

　　市场普遍预期美联储在11月2、3日召开实施新一轮量化宽松政策，日本也将在11月4日和5日召开央行会议，英国、欧洲等国也即将召开类似会议，第二轮量化宽松政策即将启动，促使市场大量资金已闻风而动涌入股市、债市、大宗商品市场，不仅推高A股的股指，也推高了大宗商品价格和债券价格。美、日新一轮“放水”不可避免向全球释放了流动性，对全球货币及资产价格体系产生重要影响。

　　资金涌向高成长新兴市场

　　如果说全球汇率市场好比一个连通器，每个国家本币形成一个连接端口，那么当各国都竞相向自己连通器端口注水(释放本币)时，整个连通器的水位都将同步上升。大量资金涌向利率较高、经济增长较快新兴市场，如巴西、南非、印尼等，以赚取利差和外汇收益。目前，巴西基准利率达10.75%，而南非基准利率6.5%。自6月份以来巴西里尔、南非兰特对美元汇价上升均超过了10%。这样以美元接近零利率借入资金流入这些国家，不仅可以赚取可观利差，也可赚取丰厚汇价收益，一举两得，使大量资金从发达国家流向新兴市场国家。最近几乎每天有近20亿美元资金从发达国家涌入新兴市场，使新兴市场国家如巴西、南非、泰国、印尼、韩国等面临巨大压力。美元作为全球主要储备货币，本应是最强的货币，但美元不仅处在长期贬值通道中，而且自6月份以来出现了暴跌，成了全球最弱的货币。

　　A股市场或面临价值重估

　　弱势美元以及各国央行的干预措施会迅速膨胀全球的货币供应，从而导致投机力量炒高大宗商品、股市等一系列金融资产的价格。由于新兴市场基本面良好，能吸引更多投机资金流入。据中国人民银行最新发布的数据显示，我国9月外汇占款新增2896亿元人民币，9月份外币贷款环比大增300%，当月贸易顺差收窄至168.8亿美元，为5个月来最低；FDI数据尚未出炉，市场预计同8月份持平，为80亿美元左右。由此初步计算新增外汇占款同贸易顺差和FDI的差额约为1200亿元人民币，而这一数据在8月份还不到600亿元。进入10月份以来，A股市场出现连续放量上涨，市场格局快速转变，与当前愈演愈烈的汇率战争所引发全球性超宽松货币环境有着直接关系，这部分投机资金将推动股市上涨。

　　由于中国是大宗商品净进口国，商品价格暴涨，必将导致中国贸易条件恶化，经济运行成本提高，从而间接达到人民币升值的目的。所以我们看到，在资源、上游板块股价暴涨同时，货币政策外加热钱大量流入，必将令A股市场进入一个新的价值重估阶段，而作为A股市场绝对估值洼地，蓝筹板块将成为各类资金重点配置对象。 A股市场风格正在发生着根本性转变，有色、煤炭、金融、航空等资产类板块走出逼空式上扬行情，沪深300指数涨幅明显领先于上证综指。(刘勘)