货币条件回归常态是形势发展需要

　　由于近期市场对货币供应量议论纷纷，因此央行在最新一期货币政策执行报告中的表述———“继续引导货币条件逐步回归常态水平”，就成了最为引人注目的关键词句。央行这份《2010年第三季度货币政策执行报告》指出：“继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，在保持政策连续性和稳定性的同时，增强针对性和灵活性，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。”社科院经济评价中心主任刘煜辉表示，中国的货币供应量已经在很长一段时间内保持着宽松状态，现在回归常态很有必要。

　　正确判断形势是货币回归常态水平的前提

　　央行曾在一季度货币政策执行报告中表示“货币信贷增长正逐步向常态方向回归”，二季度报告则是用“货币信贷增长从2009年的高位逐步向常态回归”，进一步确认了货币环境回归常态。而此次三季度报告中，央行用“引导货币条件逐步回归常态水平”表明了其调控意图。提出这一政策意图的前提则是“2010年以来，经济平稳较快发展势头逐步巩固”。

　　众所周知，2008年为了应对国际金融危机对中国经济产生的冲击，国务院制定了实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策的经济调控思路，当时把“保增长”放在首位。两年过去了，中国的经济发展也确实交出了靓丽的答卷，经济复苏率先于世界。今年第三季度，我国经济平稳较快发展的势头进一步巩固，消费继续保持较快增长，固定资产投资结构有所改善，对外贸易继续恢复；农业生产形势较好，工业产销衔接状况良好。而最新通过的“十二五”规划建议中，经济转型已成为目前和未来经济发展的重中之重，增加国内消费也排在了“三驾马车”之首。

　　面对经济金融形势的发展变化，央行已多次表示，要结合今年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素，合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。

　　交通银行宏观经济分析师唐建伟指出：“最近两个月信贷增速抬头、物价屡创新高、外围流动性泛滥，这些问题已越来越受到货币当局的关注，并成为影响货币条件走向的决定性因素。”可见，“继续引导货币条件逐步回归常态水平”是央行前瞻性地正确判断形势得出的结论。

　　经济平稳发展需要货币条件逐步回归常态水平

　　采访中，业内人士指出，此次央行作出“货币条件逐步回归常态水平”表述的背后，体现出央行政策更加侧重考虑管理通胀与流动性压力，而目前国内外经济金融环境和国内经济平稳发展也需要货币逐步回归常态水平。

　　从国内情况看，前三季度，国内生产总值同比增长10.6%，第三季度同比增长9.6%。从国际情况看，主要经济体央行继续通过低息和加大量化宽松政策等手段刺激经济增长。近期美联储量化宽松政策直接导致美元走低，造成全球流动性泛滥，进而将流动性进一步“驱赶”至中国等亚洲新兴市场经济体。三季度报告的字里行间已体现出央行对外部流动性持续宽松持警惕态度。央行认为，世界经济运行中的不确定性因素不时出现，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定的通胀和资本流入压力。

　　从我国的货币信贷数据看，目前货币总量增长总体有所回升，三季度末19.0%的货币供应量远高于年初定下的全年17%增速目标，而金融机构人民币贷款增速也稳中趋升，距离全年7.5万亿元目标也仅一步之遥。与此同时，经济数据则显示，前三季度，居民消费价格指数同比上涨2.9%，第三季度同比上涨3.5%。

　　央行三季度报告对通胀的判断是：价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。国际经济复苏还比较缓慢，我国经济增长较快，通胀预期和价格上行压力不容忽视……在流动性充裕和通胀预期较强的大背景下，富余资金必然寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力须高度关注。此外，还存在结构性的价格上行压力。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，10月份PMI指数反季节强劲回升，将进一步强化当局关于经济稳固复苏的观念，并对未来增长波动的担忧消退；同时，购进价格分项指标的连续快速爬升，也大大增强了当局对未来通胀的担忧。

　　继续引导货币条件回归常态水平

　　基于对当前通胀预期和流动性形势判断的变化，许多经济学家认为，我国的货币的确有逐步回归常态水平的现实要求。央行货币政策委员会委员李稻葵日前在接受记者采访时表示，流动性宽裕、货币供应量较大，中国经济有形成资产泡沫的风险，也势必会带来潜在的系统性金融风险，因此央行可考虑通过收紧货币来抵御这种风险。

　　实际上，面对充裕的流动性环境，为提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，在不到一年的时间里，央行已三次提高了金融机构存款准备金率，近期又对部分商业银行实行了差别化存款准备金率，并适时上调了金融机构存贷款基准利率，以期引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，管理通胀预期。

　　“目前央行定调下一阶段‘继续引导货币条件逐步回归常态水平’，就意味着将逐步改变旨在对冲金融危机影响的非常态货币信贷状态，逐步达到经济渐归常态发展时期的货币环境。”业内专家如此表示。

　　来自华安证券的分析人士表示，货币条件可以理解为货币政策工具运行的环境和条件，简单地说就是货币供应量与信贷供给。“引导货币条件回归常态水平”，这个常态水平应该是相对危机前经济增长的时期而言，未来在货币供应以及信贷供给上回归正常水平。虽然经济已经不可能如危机前持续高速增长，但是在政策合理支持和引导下，保持经济较快平稳增长，还是有保证的。

　　因此，业内专家预计，实际操作上，央行将进一步增强货币政策灵活性和针对性，及时根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长，既满足经济发展的合理资金需求，又为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，切实管理好通胀预期。李倩