铜价企稳 反弹空间不大

　　上周美元暂时企稳反弹，国内外铜价创下新高后大幅回落，接连收出两根大阴线，上周五价格也跌破20日均线支撑，但本周沪铜逐渐企稳。笔者认为，中国货币市场紧缩，特别是房地产市场的调控政策仍将在一定程度上影响投资的信心，铜价短线反弹后，上升空间不会很大。

　　美元后期走势对商品利好有限

　　7月中旬以来，流动性宽松还将延续，成为主导内外盘铜价大幅上涨的重要因素。这个因素从不确定到达成共识，一段时间以来影响着市场做多的人气。9、10月间，日本重返零利率以及美联储预期进行第二轮的定量政策，使对流动性宽松、甚至泛滥的关注达到顶峰，接近8500美元/吨的铜价对这方面的消化显得充分。11月初，在预期美联储宣布新的定量宽松政策的规模以后，流动性带给市场涨势的空间已经有限。笔者认为美元已经处于相对低点，如果反弹对于商品的打压作用或将大于下跌对于商品的支撑。

　　国内加息利空楼市

　　国内来看，今年的加息与2007年经济环境的背景不同。2007年时，当时国内经济尚处在一片大好的阶段，各项经济指标都有明显通胀的迹象，而股市的屡创新高又为楼市的高歌猛进提供了足够的“弹药”，宏观的整体状况彰显出国民经济处于经济周期的最顶峰。同时，货币供应方面依然采取较为宽松的货币政策，造成楼市的资金供应面非常充裕，所以即使2007年经历多次加息，楼市依然创下了年涨幅接近50%的纪录。

　　然而目前经济处于增长放缓的阶段，虽然10月19日的初步加息暂不足以扭转大宗商品中长期的上涨趋势，但年底阶段，信贷投放量有限，国内六大行被临时上调存款准备金率。加上此次加息主要针对楼市的调控，而央行目前措施的转变表明了中央调控房地产的决心，后期相当长时间内房地产市场低迷已成必然，那么铜消费也必然受到影响。

　　铜预期需求不甚乐观

　　进入冬季，铜市的采购将转入淡季。如今，沪铜与伦铜比价偏低，进口精铜亏损严重，后期进口采购量将逐月下降。在历史上，这段时期价格以下跌为居多。

　　从库存可以看出些端倪。最近几周，上海交易所铜库存连续增加，现货贴水较为显著。对应着国内库存增加、现货贴水，国内外比价也达到年内低位。除去人民币升值的因素，进口亏损也处于金融危机以来的最大值，表明国内需求不振，未来进口将显著减少。9 月数据也印证了国内供求的宽松，9月精炼铜产量 40.5万吨，较上月小幅增加，而9月铜材产量却小幅下降。

　　综上，美元持续贬值面临压力，美元阶段性转强对商品的压力或将增大。另外中国楼市消费略显疲态，库存的增加，进口的环比下降，未来铜价隐忧明显，预期铜将呈现震荡上涨，但空间不是很大。弘业期货 蔡丽