期市轮动或难免 寻找“洼地”成关键

　　全球资产泡沫助推的价格上涨势必不会遗忘任何一个商品。在板块轮动间上涨较为缓慢的品种可能是后市补涨的首推品种，从目前来看，有色金属中的沪铝、沪锌具有这一特征。

　　近期，国内大宗商品轮番上涨，不少已刷新历史高点纪录。其全面飘红的背后，是市场流动性宽裕的真实写照，毫无疑问，市场正经历着又一轮资产泡沫膨胀。

　　2010年依然是一个经济复苏之年。然而，不同国家的复苏之路却发生了一些改变。中国全年都在与通货膨胀相抗衡，从年初3%的CPI目标，到9月份3.6%，再到10月份不得不加息，货币政策从适度宽松转向稳健……，这些现象及政策的改变都在证明着国内经济向好已经毋庸置疑，时下当务之急在于解决过快上涨的资产价格。反观美国，距其“二次量化”宽松政策出台一个星期有余，美联储会议纪要显示在明年二季度前购买6000亿美元的长期国债，每月750亿美元，再加上回笼资金，预计明年上半年前的总购买规模将达到8500—9000亿美元，即每月1100亿美元，美国表面上借口以此来刺激其经济复苏，固然没有异议，然而，实质上美元作为美国一国的主权货币和国际储备货币，其价值走向存在“特里芬两难”，美国一旦通过宽松货币政策使得美元贬值后，势必引起国际市场价格走高，美国在明知“两难”境地的情况下选择继续“量化”，势必将对其他国家的出口造成极大压力，并进一步推高其他国家的输入型通胀压力。可以看到，在国内大宗商品价格迅速上涨的同时，以美元计价的商品价格也同时在演绎疯狂，美元主动性贬值导致各国货币被动升值后，各国政府纷纷采取竞相贬值本币做法，促使全球通货膨胀时代的到来。

　　此外，国内不少期货品种确实存在库存紧缺格局。早在三季度末，棉花、玉米、白糖等库存就降至较低位置，近段时间以来，这些品种的库存也没有改善迹象，尤其像棉花，今年天气因素影响作物产量。另外，从美国情况来看，产量下降及出口增加导致美棉供应更加紧张，美棉库存已是1925年以来的最低水平。

　　橡胶也同样面临市场货源不足问题，需求强劲与供应不足成为鲜明比照，沪胶也在此间连续创下历史新高。

　　从总持仓量和总成交量状态来看，国内期货市场资金规模正处于历史最高点，可见流动性充裕对于这个市场的影响力。后市来看，在资金量没有明显回避情况下，市场出现急剧转势的概率极小。尽管如此，笔者依然认为提示风险尤其重要，特别是政策风险。美联储的量化宽松货币政策正在被市场逐步消化之中，尤其是在至明年上半年的购买规模之下，市场短期内预期已经转为既成事实，时下需要关注的是国内的宏观政策调控趋势，10月经济数据公布在即，CPI或许创下新高并冲破4%关口也已被市场预期，紧接的就是紧缩性货币政策的预期。既然政府已经于10月下旬首次加息，那么就说明我国经济发展水平仍然是较好的，在这个基础上，紧缩预期将始终伴随四季度的通胀进行。

　　从这一角度而言，通胀预期、国内外政策博弈便是下一个阶段行情的主要脉络，笔者认为，目前国内通胀水平较高，对于通胀预期的刚性而言，紧缩性政策可能需要连续出台多项，不断加强政策的心理暗示，才能对当前通胀进行有效调控，而多项政策出台需要时间，因此短期内资产泡沫的膨胀将仍是占优的一方，价格可能更多地以震荡向上的形态出现。但从中期来看，各方不断出台对价格的行政干预，笔者对四季度内大宗商品涨势持谨慎观点。

　　操作层面上，可以考虑具有供需面利好支撑以及有补涨需求的品种。上述提到的供应偏紧的品种仍是推荐主力，因为即使失去宏观经济层面的影响，它们仍有上涨动能，资金在它们背后助推的时间将较长；另一方面，全球资产泡沫助推的价格上涨势必不会遗忘任何一个商品，从目前来看，有色金属中的沪铝、沪锌具有这一特征。总体而言，建议投资者在当前高位轻仓操作，追高需谨慎，趋势做空则还未到适宜时间。(东证期货 应昊良)