保险机构“不差钱” 50年国债需求旺

　　周三，债券一级市场出现了近期难得的火热场面，当日招标的50年期国债中标利率落在市场预期下限，且获得1.85倍的高认购倍率。分析人士指出，本期超长期国债受追捧，反映出刚性配置需求依然强劲；此外，在经过了前期的大幅调整后，市场情绪已经略显趋稳迹象。

　　中标利率落在预期下限

　　最近一段时期，随着各期限收益率不断上行，债市谨慎氛围浓重，机构投资热情不高，11月份发行的两期国债认购倍数仅为1.23和1.45倍，均表现平平。财政部11月17日上午招标的今年第三十七期记账式国债则给平淡的一级市场增添了一抹亮色。

　　本期国债为50年期固息国债，计划招标总量为280亿元，无追加。招标结果显示，本期国债最终票面利率为4.4%，落于此前机构预测区间的下限，与16日中债收益率水平基本持平；同时，有效投标量518.3亿元，认购倍数达到了1.85倍。市场人士表示，招标情况反映出机构对超长期国债刚性需求仍然旺盛。

　　国泰君安表示，保险公司和社保基金是50年超长期国债的主要投资机构。保险公司以往都会在四季度增持债券，并且从资产负债期限配比的角度，其自身对于超长期债券存在一定的刚性需求。本期国债中标利率低于预期，表明在资金面宽松以及保费增长的业绩支撑下，保险机构对本期国债的需求强劲。

　　对于银行而言，中金公司认为，如果考虑本期国债的免税价值，一定程度上可以与中长期贷款相比，因此部分银行类机构也会有配置需求。

　　此外，稀缺性也是本期限国债备受追捧的重要原因。本期国债为财政部发行的第三只50年期国债。我国首只50年期国债发行于2009年11月，发行利率为4.30%；第二只50年期国债发行于2010年5月，发行利率为4.03%。

　　二级市场略见企稳

　　经过上周又一轮快速调整后，本周债券收益率略见企稳迹象，周三的新债招标结果则进一步对二级市场构成了支撑。

　　上周，10月份CPI同比涨幅再创新高的数据公布后，市场上的通胀预期愈发高涨，加上央行再度上调存款准备金率显示货币政策收紧方向明确，债券投资者信心大失，二级市场一度出现恐慌性抛售，各期限品种收益率纷纷上行。截至上周五，10年期国债收益率一度达到3.95%。本周，随着周二的1年期央票发行利率重新持平，投资者心态渐渐趋稳。另外，由于上周五以来股市大幅调整以及美元近期走强，避险情绪持续攀升，债市成为部分资金的避风港。在资金面仍比较宽松的情况下，债券收益率略有下行，10年期国债收益率周二下降至3.91%左右。交易员表示，周三50年期国债招标结果公布后，7-10年期国债收益率略有下滑。

　　市场人士指出，债市经过近期的深幅调整后，收益率升幅可观，10年期国债收益率已经反映了两到三次的加息预期，配置价值逐渐显现。不过，由于未来通胀形势仍难以预料，各机构对货币政策预期产生了一定的分歧，因此建议目前的债市投资策略仍宜以观望为主，不必急于进场抢反弹。(记者 葛春晖)