跌势渐弱 商品步入震荡修复期

　　经过一轮恐慌性下跌之后，由于国际市场上爱尔兰主权债务危机有所缓解，以及对中国央行加息的紧张情绪有所降低，商品市场近几日出现了一定程度的企稳，某些品种甚至展开了较有力度的反弹。农产品受国家将实行临时价格干预言论影响虽然仍呈跌势，但下跌过程中已出现较明显的抵抗力量。虽然商品市场还没有完全企稳，周二工业品又开始一波杀跌，但总的说来，此轮商品市场杀跌力量已经有衰弱的迹象，下方的支持力度也在逐步增强。

　　回顾前期以棉花、白糖和橡胶为主体的那波上涨行情，资金面充裕的背景和基本面偏紧的事实为这些品种期价的大幅上攻注入了无穷活力。在这些领涨品种的带动下，整个商品市场多头氛围空前浓厚，基本上所有的品种都受到资金关注而被轮番炒作。然而，11月9日随着存款准备率的上调，政策的力量成为市场的主导，商品市场的疯狂也从一个极端向另一个极端转变，大面积的连续跌停使得商品的上涨趋势普遍遭受破坏。由于农产品价格与通胀之间有着更为密切的关系，因此以棉花为首的农产品期价跌幅尤其猛烈。目前看来，国家对通货膨胀的重视程度已经提高到一个关乎国计民生的层次，而对商品物价的调控也全面升级。11月19日再次提高存款准备率的行动和国务院16项措施稳定物价的举措充分显示了政府控制通胀的决心。在未来一段时间，政策紧缩预期仍将持续对市场形成威慑，抑制商品价格尤其是农产品价格的大幅上涨。因此，纵使流动性宽松局面仍能维持，棉花、白糖等曾被大肆炒作的商品价格中短期内已经不具备回到前期高点的市场基础，而铜等金属及化工品后期价格走势则面临着一定的不确定性。

　　从此轮商品价格下跌的幅度和速度来看，颇有2008年下半年金融危机时候的风范，但当前经济面临的形势远比2008年要好，价格的大规模下杀有矫枉过正的可能。空头力量在连续多个交易日中得到大肆宣泄后，其面临着落袋为安的冲动；而技术指标的全面超卖也意味着反弹随时会到来；此外，商品市场期货价格较之现货价格全线贴水的格局也证明了市场恐慌过度，需要修正。因此，在外围环境如美元指数下滑和国外股市回升配合下，商品市场整体氛围有所缓和，价格短期内展开修复也就顺理成章。但鉴于市场情绪尚需时间来抚平，而且紧缩预期仍未消除，因此商品震荡修复期可能会维持较长的一段时间。同时在此次震荡中，各品种的强弱仍会继续出现分化。以铜、橡胶为主的工业品震荡区间将呈现一种“上倾”态势，化工品震荡区间呈现横向平行格局，而由于棉花这面领涨大旗已倒，农产品震荡区间则会出现“下倾”之势。

　　整体而言，我们认为商品市场已经进入一个较为复杂的震荡修复期，后期操作难度将有所加大，建议投资者在操作过程中注意控制仓位。华泰长城期货 肖流波