叶檀：货币政策不仅要回归常态更要回归根本

　　一次加息与五次上调存款准备金率，确凿无误地说明，央行试图让货币进入紧缩周期。同时，明年的货币政策将回归常态。

　　11月23日，央行副行长胡晓炼强调控制货币流动的重要性。她坦言实现全年货币信贷预期目标面临挑战，而近两年的货币发行量远超年初计划，预计今年信贷发放将超过7.5万亿。

　　我国的货币政策回归常态，包括两层含义：从近期看，以货币紧缩政策对抗高悬于头顶的通胀压力，二是中国货币与财政政策退出危机刺激通道，回归正常轨道。所谓常态，基本指的是广义货币发行量年均增速下降到17%，信贷在6万亿到7万亿之间。

　　对于中国而言，没有多选只有单项选择。在社会稳定与经济发展之间选择，社会稳定将是第一要义，食品等基本生活用品价格的上升必须抑制下去，避免经济矛盾演化成社会矛盾；在经济发展与资产价格上升之间进行选择，经济发展将是第一要义，只有GDP增长，才能消化中国的城市化、人口高峰所产生的每年2000万的就业人口。

　　在不可能中寻找可能性，央行煞费苦心，却注定费力不讨好。

　　如果要维持8%的经济增长，以投资主导的经济模式就需要大量货币加油，我国的货币发行量年均增速起码在15%以上，所谓的紧缩在全球范围内仍属扩张之列；如果货币无法真正收缩，那么所谓抑制资产泡沫就会成为一句空话，房地产调控将继续遭到投资者的嘲笑。

　　即使回归常态，我国的货币发行量依然居首，原因是越来越多的外汇占款，境外与民间资金基本处于失控状态，以及保增长的需要。就业与民生的压力，会使我国的货币流动性仍然维持在较高的水准，而后通过证券与债券市场稀释，通过国资的不断兑现加以回收。

　　最高明的占卜师也无法预测明年的基本政策趋势，原因在于在全球泛滥的货币流动性推动下，经济周期越来越短——2008年我国先抗通胀后抗通缩，2010年我国先抗通缩后抗通胀，房地产市场的预期基本3到4个月就发生变化，证券市场1到2个月就会发生重大变化——不是政策不想稳定，而是市场变化太快。

　　目前的情况是走一步看一步，基本看着数据进行调控，CPI压力居高不下，紧缩将成为主基调，但如果因此导致经济下行影响到就业，暂时的宽松政策必然出台。所谓常态，就是货币政策没有主心骨，根据趋势水多了加面、面多了加水的过程。

　　回归常态，更要回归根本。

　　什么样的经济发展模式，决定了什么样的货币发放形态，只要是以投资与出口为主导的经济发展模式，必然出现高通胀与高流动性的双高现象。而在内需主导的经济模式下，我国的货币发放以经济增速、就业与CPI为皈依，CPI超过3%就加息，广义货币发行年均增速13%足矣。

　　回归根本就是回归内需主导的经济发展模式，回到以CPI与就业主导的货币发放模式，把不负责任的美联储扔到一边。

　　中国央行跟在美联储身后亦步亦趋、拿着央票擦干美联储流动性的无效劳动，该告一段落了。(特约评论员 叶檀 知名财经评论员)