流动性骤增考验调控 央行加息窗口再次逼近(2)

　　此外有专家建议，应进一步拓宽资金的流出路径，减少货币政策对冲压力。国务院发展研究中心金融专家巴曙松指出，随着美国采取的量化宽松政策，资金流入以中国为代表的新兴市场在所难免，遏制热钱流入将成为必然趋势。作为一种对称性管制措施，中国或将在加强资本流入管理的同时，应适度调整对资本流出的监管力度，进一步鼓励金融机构与居民的对外投资，同时积极推进人民币国际化。

　　机构预测

　　11月份CPI增长可能达到4.8%

　　四因素或促央行加息

　　机构预计11月份CPI同比增长可能达4.8%，上周央行首提价格型工具，市场预计央行很有可能12月份即宣布加息。

　　时间或在中旬

　　兴业银行首席经济学家鲁政委日前对记者表示，出于四个方面因素的考虑，预计12月7日～18日之间再度加息1次已无悬疑，方式上可能是大致对称加息。本次加息后，除非公开市场大幅放量，否则，年内仍有上调0.5%～1.0%准备金率的可能性。

　　首先，10月CPI同比增长4.4%，机构对11月份CPI预计则高达4.8%。这一变化已完全背离CPI 的正常季节波动规律，呈现出食品和非食品同涨的态势。面对持续向上的CPI，需要以加息来表明管理层坚定的反通胀决心。

　　其次，央票集体地量发行倒逼央行加息。在强烈加息预期下，机构为避免未来出现的浮亏，对央票认购热情不高，由此导致本周央票发行居然跌到了只有几十亿元的地量水平。此时，公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。在年内外汇占款、财政存款等流动性外流暗道导致货币达标压力依然巨大，且准备金率日渐趋近经验极限值的情况下，公开市场操作的失灵显然是无法容忍的。而如果要想恢复其流动性管理功能，必须加息，在波段利空出尽，加之利率继续上升之后，其回笼量可望有所回升。

　　第三，政策部门已再度暗示加息的可能性。11月23日，中国人民银行胡晓炼副行长在京组织召开货币信贷工作座谈会上首提价格型工具。这表示央行其实并非像一些市场人士所认为的那样，会受制于中外利差持续拉大加剧热钱流入而不敢持续加息。

　　第四，年内加息有利于缩短政策时滞。兴业银行的分析显示，在我国利率政策的时滞通常为6～12 个月。考虑到明年通胀形势严峻，而银行在操作上对客户贷款利率通常按自然年来进行重订价，因而，与明年初加息相比，年内加息的政策时滞会大大缩短，能够在明年初就迅速生效。

　　渤海证券宏观分析师杜征征也表示，目前流动性过于充裕，近期通胀持续超预期高企，不排除12月进行加息的可能性。

　　本月已密集调控

　　不过，招商证券的分析报告却指出，本月密集调控彰显管理当局对于再次加息态度偏谨慎，12 月再次加息可能性偏低，2011 年初再次加息的概率较高。原因在于：当前政策效果需要一定的观察期；其次，2011 年初对于经济形势的判断将更为准确；最后，对于每年年初(1季度)出现的商业银行放贷冲动将起到一定的抑制作用。(记者陈海玲)