回笼操作陷入低谷 央票短期或延续微量发行

　　在周四(2日)10亿元3月期央票发行后，本周央行在公开市场操作中交出了一份总量仅20亿元的“超小”答卷。超低量的央票发行，进一步加重了市场对于央票发行利率可能迅速上行、并进而倒逼央行二次加息的预期。然而也有分析人士指出，在中央经济工作会议到来前，央行有意稳定市场利率预期。虽然央票发行利率在与二级市场出现大幅倒挂的情况下，仍有一次性大幅上调的可能，但利率上行却并非必然。短期内央行仍可能保持央票地量发行，延续“无为而治”。

　　央票象征性发行

　　央行2日在公开市场操作中发行了10亿元3月期央票，发行利率连续第四周维持在1.8131%水平。当日央行仍未进行91天正回购操作。

　　统计数据显示，本周公开市场到期资金400亿元，较上周减少200亿元，扣除本周二、本周四各10亿的1年期和3月期央票的发行，本周公开市场实现净投放资金380亿元，为连续第三周净投放资金。此前两周，央行分别净投放资金740亿元和540亿元。在刚刚过去的11月，央行公开市场回笼量仅1950亿元，为今年以来的月度最低水平，与当月3025亿元到期资金相抵，公开市场全月实现净投放1075亿元。不过，由于央行11月连续两次上调存款准备金率，货币当局回收流动性的态度仍然得以充分显现。

　　央票利率并非必然上行

　　分析人士普遍认为，由于一二级市场利差的压制，使得近期公开市场操作力度难以放大，公开市场几乎丧失了回笼功能。在近期央票发行规模持续保持低量、一二级市场央票利率倒挂幅度不断加大的背景下，央票发行利率的上调已经迫在眉睫，并进而可能引发市场对于近期再度加息的预期。不过，也有部分市场人士从全局性的视角分析，提出了不同的观点。

　　对于市场上有关央票利率可能多次小幅调整或一次性上调的预期，招商证券分析师彭文静给出了另外一种可能性的解读。彭文静称，虽然市场普遍认为目前央票利率一二级市场的倒挂状况迫切需要解决，并有可能倒逼央行加息，但就近期市场情况而言，央票利率与加息的关联度可能并不大。在中央经济工作会议即将召开、央行有意稳定市场价格预期的背景下，未来央行也许会干脆维持当前公开市场的现状，并不急于上调央票发行利率以增大操作规模。

　　与此同时，有一线市场交易员称，虽然当前主流观点认为年末巨量财政存款释放和高位外汇占款将保障12月份市场资金面的宽裕，但事实上在央行政策基调趋紧的背景下，月内资金面状况可能并不像想象中的那样十分宽松，尤其当月外汇占款能否继续延续高位水平依然是个未知数。与之相对应，在连续两次准备金率上调后，央行公开市场操作上的资金回笼压力相对较小，这样的市场资金环境给了央行维持公开市场操作现状的充分理由。这或许意味着，央行短期内将延续公开市场操作的“无为而治”。(记者 王辉)