11月CPI等数据即将公布 本周末迎加息敏感窗口(2)

　　此外，分析人士认为，央票利率持续走稳，显示央行意在维持利率稳定。

　　但鲁政委认为，央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳，也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂，也倒逼央行加息。

　　在强烈加息预期下，机构为避免未来出现浮亏，对央票认购热情不高，导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为，公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能，必须加息，在波段利空出尽，加之利率继续上升，其回笼量可望有所回升。

　　热钱掣肘加息

　　“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元，创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布，不少分析人士认为，近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。

　　11月外汇占款增长如果维持高位，是否会掣肘央行？鲁政委表示，“目前对这方面的顾虑非常多，但不应成为政策负担。”今年以来，中美利差一直稳定，但4-6月国际资本是流出的，外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元；而7-9月外汇占款逐月增加，从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间，发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。它点燃了市场的升值预期，造成国际资本流入速度加快。因此，是升值预期而非加息，才是国际热钱流入的主要动力。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期放缓”，他说。

　　李慧勇认为，热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报，如果能够通过加息抑制资产价格上涨，反而有助于抑制热钱流入。

　　美国泄洪 中国筑堤

　　美联储主席伯南克5日表示，不能排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。一方面，量化宽松将加大中国的输入型通胀压力，另一方面，在美持续量化宽松的同时，中国采取独立的货币政策也面临诸多挑战。

　　鲁政委表示，伯南克的表态在意料之中。中国的国内政策已考虑到海外市场的不确定性。“货币政策没有定义为‘从紧’，而是‘稳健’，意思是可以根据实际情况收紧或放松，已经为政策调整留有余地。”

　　李慧勇认为，应从两方面理解伯南克的讲话：一方面，任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务，当前美国面临的是失业率上升和通缩，而中国面临的是通胀，因此中国的政策制定也应着重“防通胀”；另一方面，美量化宽松政策具有溢出效应，在这一背景下中国应加大“筑坝防洪”的必要性。(任晓)