豆类低位反弹 短线压力尚存不宜过度乐观

　　短期内市场对政策性压力的恐慌有所缓解，且美豆震荡反弹带动国内豆类有企稳迹象，但对国家进一步出台市场调控政策的预期、对年末加息的担忧及各交易所加强对投机炒作的控制仍抑制资金回流市场。预计短期内豆类反弹压力较重，短期内需关注阿根廷等产区天气变化以及本周五USDA月度供需报告。

　　上周豆类呈探底后震荡反弹走势，主要受美豆震荡走强、美元结束连续反弹行情后有所回落，且原油大幅上涨及马盘棕油再创28个月新高等影响。由于12月3日国储大豆首次抛售，且为加强对投机资金的监管，大连交易所上周起上调所有品种保证金，综合因素导致短期内豆类价格跌至自市场大幅反弹之前的起点，但随后价格稳步反弹，由韩朝冲突引发的地缘政治危机升级担忧刺激原油大幅走强，豆油在原油带动下大幅上涨表现较为强劲。上周后期市场整体呈现震荡反弹格局，但价格反弹明显缺乏仓量有效配合。

　　外盘方面，阿根廷持续旱情及预期中国需求仍保持强劲对盘面提供支持。美国农业部周度出口销售报告显示，前一周美国大豆出口销量增加近50%至一个月高位，2010/2011年度销量为上周的近两倍，其中中国采购经理人指数创下近四个月最高水平。阿根廷产区干旱影响大豆播种和生长，预期未来十天仍干燥，料天气炒作升温将继续提供美盘利多支持。上周五美国非农就业报告数据远低于预期，显示美国经济复苏进程缓慢，欧洲央行购买爱尔兰和葡萄牙国债支持欧元反弹而美元下跌，导致美元指数大幅回落至11月23日以来最低水平。

　　国内市场方面，政策压力仍为目前市场关注焦点。政治局上周五会议定调明年积极财政政策和稳健货币政策，意味着中国应对金融危机时的刺激政策适度宽松货币政策正式退出，也使得货币政策收紧的预期继续升温。即将召开的中央经济工作会议将定调明年的财政和货币政策，会议精神将是本周市场关注焦点。

　　另一方面，市场预期11月CPI仍将创纪录，料政府仍将继续监控物价调控情况。且在国家发改委近期召集的座谈会上，相关部门已经明确指示与会的大型食用油生产企业，明年两会前小包装食用油价格不再上调。抛储方面，上周国储豆首次拍卖全部流拍，后期国家仍可能会继续抛储。

　　现货方面，黑龙江地区大豆油厂收购价格为1.88-1.93元/斤，农民依旧看好后市维持惜售情绪，黑龙江地储拍卖的24.6万吨大豆成交均价1.885元/斤，成交5.5万吨，成交率22.34%，临储30万吨2008年大豆因起价过高及质量较差全部流拍。现货豆油价格走强，上周四级豆油报价9400-9450元，较前一周报价上涨50-100元，市场看涨信心有所恢复，但下游和经销商采购积极性仍不高，成交依然有限。现货豆粕价格波动不大，大多油厂采取高报低走的销售策略以刺激采购热情，平均价格为3180-3450元/吨。

　　资金面上，根据CFTC报告显示，在截至11月30日，基金增持大豆619手多单，同时减持空单3358手，基金净多单由上周的199278手增至本周的203255手。基金在豆油上的净多单由上周的60755手减至本周的58813手。基金在豆粕上的净多单由上周的39069手增至本周的47185手。投机基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的162911手减至本周的162440手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的190253手减至本周的188959手。

　　因此，虽然豆类市场经历了一段探底回升行情，但目前在政策调控及资金热度不高的情况下，豆类市场难以迅速恢复上涨动能，年末市场走势仍将紧紧围绕政策调控，料将继续维持区间震荡，不宜过度乐观。(国泰君安期货 何笑凡)