29家投行风格各异 平安广发保优数量最多

　　一个成功的男人背后总有一个伟大的女人，一家优秀的上市公司背后也有一个伟大的投行。

　　伟大投行之所以伟大，是因为他如好女人一样，混沌时帮你理清思路，困难时帮你排忧解难，跳跃时为你奔波劳碌。

　　本期理财周报投行实验室从IPO重启以来的414家上市公司中梳理出最优秀的80家公司，结合他们背后的29家投行，告诉你哪些投行的服务物美价廉，哪些投行做的项目最值得称道，还有哪些投行最值得信赖。

　　投行铺砌资本大道

　　一家公司，从小微做起。当小微公司慢慢成长，净利润达到至少500万，也就是达到了创业板要求时，投行便出现了。投行会告诉你如何进行股份制改革，如何分配股东间利益，甚至会在公司财务困难、收支不平时找来外部资金渡过难关。

　　当小微公司足够成熟，盈利性足够稳定时，投行会把公司推荐上市，实现实体经济到虚拟经济的跨越。上市公司募集到大笔资金，投行自然要分一杯羹；更为重要的是，投行还要继续履行持续督导的作用。

　　上市前的工作叫辅导，上市时的工作叫保荐，上市后的工作称持续督导，三者对公司来说同样重要。都说男人有钱就变坏，上市公司有钱之后也容易会骄傲自满。上市第一年净利润大幅下滑，募资项目可行性不足的公司并不少见；而上市募资之后远离公司、置之不顾的投行也不乏其身。投行与公司，正如女人与男人，不仅要共患难，还要同富贵。可惜的是现行持续保荐收费模式尚不能保证投行们有如此修为，预付费的持续督导模式往往让投行们丧失了尽职尽责的动力。

　　好在80家优秀公司足够突出，让他们背后的投行少费了许多力气。无论是报告期内的净利润、净资产收益率，还是上市后的二级市场受欢迎程度，这些公司都取得了优异的表现。其股票受到投资者追捧。

　　尽管如此，人有品行之差别，投行有格局之大小，80家优秀公司背后的这29家投行也分化出了不同的风格。

　　29投行风格各异

　　这80家上市公司中，平安证券和广发证券各保荐8家，居29家投行之首，为第一梯队；招商证券、国信证券和中信证券各保荐6家公司，共同夺得榜眼一席，为第二梯队；其他46家优秀公司分别被中信建投、安信证券、第一创业、东北证券、中原证券等24家投行瓜分，为第三梯队。

　　这29家投行之中，有体量庞大的中金、中信，有靠小项目取胜的平安、国信，也有财富里昂等合资券商。数据统计显示，所保荐项目优秀与否，与投行是否体量庞大无直接关系，与是否内资外资也无直接关系；那些无深厚背景、市场化程度更深的券商往往能发现更好的项目，成就更好的上市公司。

　　29家投行之中，表现最为抢眼的当属平安证券和广发证券，根据理财周报的统计，两家投行共保荐优秀上市公司16家，占80家之中的20%，项目之中不乏星网锐捷、国星光电、禾盛新材、罗莱家纺、沃森生物等一上市即股价翻番的优秀公司。

　　以平安证券保荐上市的罗莱家纺为例，2009年9月10日，其上市时每股发行价为27.16元，截至今年12月9日收盘，罗莱家纺股价收于76.33元/股，是其发行价的2.8倍。

　　广发证券保荐上市的杰瑞股份在二级市场也取得了优异的成绩。杰瑞股份在2010年2月份上市时每股发行价为59.5元，截至12月9日收盘，这一价格已经翻番，最终收于134.50元/股。与股价相对应的还有上市公司的净利润，资料显示，今年前三季度，杰瑞股份净利润19203万元，同比增长64%，继续保持了上市前的高速成长。

　　第二梯队的招商证券和国信证券所保荐的公司中，也不乏信立泰和天润曲轴这样的好公司，他们的股价都在上市之后上涨一倍以上。其中招商证券保荐的信立泰更是从发行时的41.98元/股迅速上涨至现在复权后的210元/股。

　　而位于第三梯队的中信建投、安信证券、第一创业、财富里昂、中德证券等24家投行虽然入围的上市公司较少，却往往选择项目更加精准。如渤海证券之众生药业，财富里昂之亚厦股份，国金证券之科伦药业，第一创业之亚太股份等等。

　　中信广发最擅择优

　　投行所属梯队排列与其所保荐的优秀项目数量成正比关系，但好项目的数量众多却不代表其保荐的项目优秀。

　　以平安证券为例，虽然平安证券入选优秀项目多达8家，但与其所保荐的上市公司数量47家相比，其保荐项目的优秀率只有17%。反之，财富里昂、第一创业、渤海证券、中原证券、东吴证券等保荐上市公司数量较少的投行达到了最高的优秀率，这个数字分别是66.67%、60%、50%、50%和43%。

　　今年3月份刚上市的亚厦股份便是财富里昂保荐。数据披露，亚厦股份上市时的发行价为31.86元，而其12月份的股价已经涨至近百元，是发行价的3倍。亚厦股份净利润更是延续其高增长的风格， 继其2008年净利润增长21%、2009年净利润增长55%之后，今年前三季度的净利润同比增长87%，前三季度实现每股收益0.785元，大有越战越猛之势。

　　不过，由于上述几家投行保荐项目较少，尚不足以通过数据判断其品性。紧接其后，中信证券和广发证券用项目优秀率证明了自己不断选择优秀项目的一贯风格。

　　数据显示，中信证券自IPO重启以来所保荐的14家上市公司中有6家入选优秀公司，广发证券保荐的21家上市公司中有8家入选优秀公司，优秀率分别为43%和38%，都高于平安证券的17%和国信证券的15%。

　　一投行内部人士表示，投行为了做更多项目，拿到更多承销费用，往往会对一家公司进行包装上市；负责任的投行在筛选时会严格一点，认真对拟上市公司尽职调查，不符合条件的不推荐上市；不太负责的投行就会将其包装，争取让那些在IPO门槛上的拟上市公司最终通过发审委的审核。

　　保一过一或碰运气

　　所保荐项目能否过会，是投行最为担心的事情。

　　几年来忙忙碌碌，为的就是最后上市一搏。项目成功过会，皆大欢喜；项目落败而归，垂头丧气。投行保荐拟上市公司的长期性和风险性往往加大了保荐工作的难度。从接洽谈判到为拟上市公司股改引进战略投资者，投行的每一步都走的战战兢兢，如履薄冰，生怕出现影响以后上市的不利事件。

　　面对高风险，有的投行选择筛选优质项目，力求“保一个，上一个”；有的投行却选择扩大申报项目的数量，“一个不行，再换一个”。上海某券商行业研究员向理财周报记者透露，现在投行保荐上市公司，最困难的是做好前端和后端工作，中间工作倒是容易操作。

　　所谓前端，即寻找拟上市项目；所谓后端即保证发行人上市成功；而中间工作主要包括股份制改革，引进战略投资者，审计，以及制作招股说明书等。该研究员告诉理财周报记者，由于中国IPO仍然实行审批制，发行人能否成功上市成了IPO最困难的问题，而可保荐项目的有无也成为决定投行业绩的关键一环，反而股改、制作招股书等事情成为固定的工作流程，可以协商解决，也可以外包。

　　在前端和后端成为最重要环节的情况下，多保荐多申报碰运气，还是每申报一个都有十足的把握能够过会，成为不同投行的不同选择。

　　IPO重启以来未过会项目的比例便是这一选择的直接反映，WIND数据显示，自IPO重启以来，中信证券保荐23家，21家过会，过会率为91%；中信建投保荐19家全部过会，过会率100%。与之形成强烈反差的是，安信证券保荐21家，只有15家过会，过会率只有71%。 （任家河）