评论：人民币“双向波动”才能加大热钱成本

　　“受益”于当月间人民币对欧元和日元汇率较大幅度走高，11月，国际清算银行统计的人民币名义有效汇率比10月上升0.7%达112.59，而剔除通胀影响后的实际有效汇率也比10月上升0.47%达118.55。

　　从1月到11月，人民币实际有效汇率共升值4.2%。不过，仅数字的变化不能概括人民币在这一年中“双向波动”的特点。尤其在今年6月19日央行宣布进一步改革人民币汇率形成机制之后，人民币实际有效汇率在7月不升反降，而在后来的几个月中也是“涨跌互现”。到了年底，传统的“预测季”来临，作为投资者持续关注的焦点之一，大量业内人士又开始了对人民币汇率的预测。

　　也许是近期公布的月度贸易顺差数据和C PI数据引发了人民币或升值加快的联想。“从数据来看，中国的贸易已经回升到危机前的水平，从这个意义上说，人民币的升值空间也再度被打开。人民币升值可以抑制输入型通胀，减缓国内经济面临的压力，并在较长时间内有利于中国的经济结构转型和调整。”澳新银行发布报告说。

　　另一方面，外部环境也给人民币更多的压力。在美国对外贸易持续逆差的情况下，促进出口是美政府长期的政策目标，而扩大对中国的出口对美国来说至关重要。在奥巴马政府任期内，压人民币升值将成为惯用手段。

　　“外部压力不断，内部动力增强，但渐进、可控升值的基本格局不会改变。从外部看，压力大小在很大程度上取决于美国经济复苏力度和就业改善情况。从内部看，抗通胀政策目标重要性的提高和G D P增长目标的相对弱化，则意味着人民币升值动机的增强。”联合国贸发组织经济事务官员梁国勇表达了其个人观点，“2011年人民币对美元升值幅度可能高于2010年，有望达到5%左右。”

　　渣打银行在其最新报告中也预计人民币升值步伐将加快，并将此前预计的人民币兑美元2011年全年升值幅度由4%至5%上调到6%。

　　“随着未来3至5年中国劳动力和能源价格的上涨，以及人民币名义汇率的升值，我们认为人民币实际汇率将加速升值。”这是交银国际研究团队在其2011年港股投资策略报告中给出的判断。

　　不过，正如今年的情形一样，“双向波动”是人民币升值中必然伴随的现象之一。不说今年二次汇改时央行表态透露的相关含义，试想，国际热钱正是受到人民币升值和资产价格上涨的双重预期驱动才流入中国等新兴市场国家的，“双向波动”的人民币汇率走势才能加大热钱流入的成本。如果有人寄望于人民币像2006年至2007年那样连续不停地升值，也许希望要落空。   □张莫