成本支撑趋弱 PVC将继续震荡筑底

　　尽管中长期看国内流动性泛滥、通胀预期强烈等因素依旧支撑国内商品上行，但由于当前国内PVC正处于消费淡季、节能减排结束导致成本支撑趋弱，且宏观政策继续收紧，预计中短期内PVC仍将以震荡筑底为主。

　　节能减排结束

　　PVC成本支撑趋弱

　　虽然国际原油来年突破100美元/桶关口基本成为各方共识，但国内电石法PVC成本却因节能减排提前结束而趋弱。

　　今年四季度为了完成十一五节能减排任务，各地拉闸限电，减排执行异常严格。受此影响，我国北方地区以及中西部等电石主要产地，部分电石厂被迫减停产，从而将国内电石价格由每吨三千多元推升至四千多，电石厂的毛利也飙升至1000-1500元/吨左右。12月初发改委宣布节能减排提前结束，而来年正处于十二五规划初期，节能减排通常比较宽松，这样，随着后期电石厂逐步复工，电石价格下行很难避免。同时，由于国内电石法PVC产能严重过剩，PVC生产企业利润平衡通常向上游寻求而非下游，目前国内正处于PVC上下游的利润再平衡过程中。上周，国内电石价格已开始松动下滑，悲观看，若电石价格下跌1000元/吨，则对应电石法PVC成本下降1500元/吨(1吨PVC生产大约需要1.5吨电石)。因而，尽管当前国内PVC企业亏损严重，以至于国内部分企业降低了开工率，但电石法PVC的成本支撑并不牢固。

　　当然，由于国际上PVC生产工艺以乙烯法为主，同时国际原油的上涨往往带动包括煤炭在内的石化能源价格上行，且国内电力是以煤炭为原料的火电为主，因此一旦国际原油突破上行，将大大提振国内PVC市场，提前终结国内电石法PVC利润再平衡过程。

　　PVC已入消费淡季

　　国内PVC需求主要集中于房地产以及市政建设等领域，由于气候原因，目前国内PVC市场正处于传统的消费淡季，需求主要来自于我国南方地区，后市需求回暖需到春暖花开时。

　　11月我国房地产新开工面积1.34亿平方米,同比下降17%,导致累计增幅比上月急速回落13个百分点至48.7%，反映国内PVC需求转淡。不过，我国房地产在建面积累计38.43亿平方米,同比增长28.6%，PVC来年需求仍然值得期待。此外，明年我国建1000万套保障房，比今年新增420万套，增长72.4%。虽然由于地方政府动力不足，预计实际落实比较困难，但这也为低迷中PVC需求带来一丝曙光。

　　在PVC的跨年度行情中，仍然需要警惕房地产调控带来的政策风险，尽管目前来看国内的房地产调控不尽如人意。由于我国依靠出口拉动的经济增长模式短期难以改变，偏高的贸易顺差通过结汇带来过量人民币投放，泛滥的流动性往往首选房地产市场进行投资保值，一旦房地产市场再次疯狂，仍有可能招致有关部门调控，从而给国内PVC市场带来政策风险。

　　流动性泛滥支撑商品

　　流动性泛滥是一个老话题。11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%，社科院预计今年全年国内生产总值总额将在37万亿元左右，这样M2大致为CDP的1.9倍，国内流动性泛滥格局明显。尽管国内连续上调准备金率，回收流动性，但由于没有继续加息，调控相对温和，负利率下通胀预期仍然较强。近日央行公布调查报告显示，今年四季度居民对未来物价上涨预期加剧，预计下一季度物价上涨的居民比例为61.4%，这有利于封堵商品下跌空间并支撑包括PVC在内的国内商品上行。(蒋婵杰)