宏观经济环境稳定 连塑季节性上涨有望延续

　　在经历了11月份的大幅下跌之后，12月以来连塑呈振荡盘升态势，主力1105合约交投重心逐级上移，上周在12450元/吨附近遭遇较强阻力，迟迟未能有效突破。近期，连塑走势明显领先于现货市场，投资者普遍预期在消费旺季出现季节性上涨行情的概率较大，LLDPE期货在化工品中表现较为强劲主要就是受到这种预期的影响。现货市场由于需求低迷，销售不振，流通环节库存积压问题未见明显改善，价格未能追随期货价格同步上涨，期现价差拉大，这制约了期货价格的上涨空间。年底国内货币政策较为稳定，预计农膜生产备料将使下游需求逐步改善，在上游成本上升的推动下，LLDPE期货价格重心继续上移的可能性较大。

　　宏观经济环境稳定有利于期价延续升势

　　包装膜在LLDPE的消费中占据主导地位，其消费情况与宏观经济环境密切相关，LLDPE价格走势对于宏观政策特别是货币政策的变化较为敏感。明年货币政策和财政政策的主基调已经确定，接近年底国际、国内政策方面的不确定因素相对较少，这种相对平静的经济环境有利于LLDPE期货价格延续前期升势。

　　LLDPE期货11月份的剧烈波动主要是受国际国内货币政策变化的影响。11月初，美联储启动新一轮量化宽松货币政策之后，国内LLDPE期货追随商品市场整体走势快速飙升，1105合约突破12500元/吨的阻力迅速冲高至14280元/吨。长期来看，未来半年多的时间内美元供应量增加将导致以美元计价的国际大宗商品价格上涨，国际原油价格上涨难以避免，LLDPE生产成本将继续上升，期货价格重心上移是大势所趋。

　　与美联储宽松的货币政策不同的是，国内面临的通胀压力上升，10月份的加息未能有效遏制物价上涨的势头，央行在11月10日、11月19日连续两次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，国内商品市场价格迅速回落，LLDPE价格跌至11200元/吨附近。虽然11月份CPI高达5.1%，但央行并未采取加息措施，而是继续以上调存款准备金率来应对，政策调控力度低于市场预期，LLDPE期货主力合约突破11900元/吨一线的阻力，交投重心上移至12200—12500元/吨。因现货市场价格迟迟未能追随期价上涨，期现价差过大，短期内期价难以继续上行。

　　在月初召开的中央经济工作会议上，2011年的货币政策和财政政策基本明晰，货币政策转为稳健而非从紧，压制市场的不确定性基本消除。虽然货币市场利率持续大幅攀升，加息忧虑仍存，但总体来看，年底政策上的不确定性较小，有利于商品价格回归供需基本面，预计上游原油价格上涨和下游农膜生产备料将成为影响近期LLDPE走势的主要因素。

　　原油价格高位运行对LLDPE形成支撑

　　受美国能源消费的季节性影响，近期国际原油价格维持振荡偏弱整理走势，NYMEX近月原油价格围绕每桶88美元窄幅波动，未能迅速站上每桶90美元上方，短期内带给LLDPE的提振作用有限。长期来看，美元供应量增长必将导致原油价格上涨，进而推动LLDPE价格上行。

　　去年我国原油进口依存度上升至50%以上，原油消费主要依赖进口，国际原油价格上涨必将推动国内下游相关化工产品生产成本上升，LLDPE价格重心上移是大势所趋。夏季是美国原油消费的旺季，在美元供应充足的情况下，随着欧美经济的复苏，明年上半年原油价格重心向每桶110美元靠拢的可能性较大。从原油到产出LLDPE需要一个月左右的时间，LLDPE价格与原油走势存在较强的联动性，预计LLDPE主力1105合约到期前受原油价格上涨影响继续上行的概率较大。目前，LLDPE期货与国际原油的比价维持在相对较低的水平，成本支撑作用较强，一旦下游需求改善，LLDPE价格上升的空间将比较大。

　　下游消费逐步好转或现季节性行情

　　最近两周，LLDPE期货价格走势明显强于现货，投资者普遍看好农膜生产备料期的行情。实际上，由于前期生产及流通环节积压了大量库存，下游销售情况并不理想，现货价格难以跟随期货价格上涨，期现价差拉大制约着期货价格上涨的空间。

　　进入12月份，LLDPE期货主力1105合约价格从11300元/吨附近反弹至12300元/吨一线，而现货市场价格则稳定在11000元/吨左右，期现价差拉大至千元以上，期货5月合约与1月合约价差在12月16日达到1330元/吨，现货市场未能摆脱需求疲软的局面是制约期货价格继续走高的主要因素。国家统计局公布的数据显示，11月份国内PE树脂产量为80.3万吨，同比增长9.8%，较10月份的79.5万吨增加了0.8万吨；11月份塑料薄膜产量为74.8万吨，同比增长23.6%，较10月份的71.5万吨增加了3.3万吨；11月份农用薄膜产量为14.4万吨，同比增长23.1%，较10月份的15.1万吨减少了0.7万吨。从统计数据来看，产量水平相对较高而下游冬季农膜需求迟迟未能启动，这是目前市场库存积压较多的主要原因。

　　近期现货市场价格基本维持稳定，并且处于相对较低的水准，这有利于促进棚膜生产备料的积极性，提高下游加工企业的采购意愿。预计流通环节的库存经过一段时间的消化之后，现货市场价格也将追随期货价格上行，季节性上涨行情出现的可能性较大。

　　结论

　　年底政策上的不确定性消除有利于LLDPE期货价格回归供需基本面，在上游原油价格高位运行带来的成本推动和下游农膜生产备料产生的需求拉动的双重作用下，价格继续上行的概率较大，短期内受期现价差制约，主力1105合约上涨空间有限。操作上，建议下游加工企业积极在低价位采购现货。(来源：期货日报 ）