人民币汇率博弈乱局 中国跳出“漂亮”舞步(2)

　　“主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内。”央行副行长胡晓炼在11月举行的货币信贷工作座谈会上表示。中国银行曾发布月报指出，历史表明，资本流入最多时，恰是在中国经济已经较快增长，而美联储仍维持低利率水平的时候，这一情况在2003至2004年已经上演过，2004年末，央行的国外资产较2003年同期上升幅度高达51%，这意味着央行巨大的对冲压力，而2010年的环境与当时十分类似。

　　孙华妤说，国际热钱的流入与人民币预期升值有很大关系，人民币预期升值又与升值的历史经验有很大关系。在6月至8月，人民币保持小幅双向浮动和基本稳定时期，没有热钱流入迹象；9月至10月中，人民币持续快速升值，促成升值预期，热钱开始集聚。其后虽有半个月为一个升或贬值阶段的震荡，但总趋势仍然是升值。这意味着热钱在中国境内停留1个月，就肯定赚钱。这不会扭转人民币升值预期。

　　监管部门已经行动起来。为应对打击“热钱”违规流入，11月，国家外汇管理局发布了《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，《通知》中对“外汇流入”做了比以往更加严格的监管规定，尤其还加大了对违规行为的处罚力度。没过几日后，国家住建部和外汇管理局联合发布《关于进一步规范境外机构和个人购房管理的通知》，规定境外个人在境内只能购买一套用于自住的住房；在境内设立分支、代表机构的境外机构只能在注册城市购买办公所需的非住宅房屋。业内专家分析，此次“限外令”比2006年的尺度更严格，就是针对再度炒房的“热钱”游资。

　　与此同时，从今年2月开始，外汇局在十三个外汇业务量较大的省(市)组织开展了应对和打击“热钱”专向行动，有针对性地对重点主体、重点渠道的“热钱”流入进行查处。截至10月底，共查实各类外汇违规案件197起，累计涉案金额73.4亿美元。

　　中国舞步：“漂亮”跳出自身节奏步法

　　在“内外压力”均不可小觑的2011年，中国的人民币汇率如何跳出自身的漂亮舞步，是个不小的难题。众多接受采访的专家表示，人民币汇率改革仍会在“主动、可控、渐进”三性的框架下进行，如何引导市场形成更为合理的汇率预期、进一步完善人民币汇率形成机制是一个长远的课题。

　　今年以来，央行几位高层曾在不同场合就“有效汇率”的问题发表言论，胡晓炼曾撰文指出，仅关注人民币兑美元汇率的观念短期内还是难以改变，其中既有长期形成的习惯问题，也有在会计、统计等方面使用美元较多的因素。这意味着中国在不断扩大全方位开放过程中，进一步完善以市场供求为基础(主要看经常项目尤其是贸易收支)、参考一篮子货币调节的汇率形成机制时，需要付出更大努力。未来可尝试定期公布名义有效汇率，引导公众改变主要关注人民币兑美元双边汇率的习惯，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

　　“比人民币对美元双边汇率，人民币有效汇率可以反映人民币对外全面、整体价值变化，是衡量汇率升、贬值的综合指标。在稳定汇率的层面上，可以用有效汇率代替人民币对美元双边汇率来衡量人民币对外价值的变化。”孙华妤指出。

　　社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明指出，从外部环境来看，2011年人民币将面临更大的升值压力，同时中国出口将面临更多的贸易摩擦，原因在于发达国家政府试图通过本币贬值与进口限制来改善贸易收支，促进经济增长。从内部环境来看，为遏制国际能源、食品、金属与其他大宗商品价格上涨给中国经济形成的输入型通货膨胀压力，中国政府存在通过人民币升值来抑制输入型通胀的动力。如果没有意外事件发生，明年人民币对美元名义汇率可能升值5%左右。

　　联合国贸发组织经济事务官员梁国勇在接受《经济参考报》记者采访时也表达了其个人观点，2011年人民币对美元升值可能高于2010年的升值幅度，有望达到5%左右的水平。他指出，2011年人民币汇率面临的内外部环境及其走向的主要特点可以概括为：外部压力不断，内部动力增强，但渐进、可控升值的基本格局不会改变。从外部看，压力大小在很大程度上取决于美国经济复苏的力度和就业改善的情况。从内部看，反通胀政策目标重要性的提高和GDP增长目标的相对弱化则意味着人民币升值动机的增强。

　　渣打银行在其最新报告中同样预计人民币升值步伐将加快，并将此前预计的人民币兑美元2011年全年升值幅度由4%至5%上调到6%。不过，孙华妤指出，中国已进入经济结构调整时期，明年贸易顺差幅度可能下降。同时企业走出去步伐加快，QDII也可能增长，外汇需求会上升。但总体来看，中国国际收支顺差可以保持。不过，特别要说明的是，国际收支顺差、储备增加不是人民币升值的充分条件。尤其是人民币升值可能吸引大规模热钱流入时，尤其要慎重升值。中国已经有通货膨胀现象，一些改革措施会在一段时间内推高物价水平，如果热钱流入兴风作浪，通货膨胀可能超过政策底线。

　　可以预见，在“内外压力”均不可小觑的2011年，中国的人民币汇率如何跳出自身的漂亮舞步，是个不小的难题。众多接受采访的专家表示，人民币汇率改革仍会在“主动、可控、渐进”三性的框架下进行，如何引导市场形成更为合理的汇率预期、进一步完善人民币汇率形成机制是一个长远的课题。

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　　人民币国际化

　　人民币国际化，尤其是人民币跨境贸易结算规模在2010年大幅增长，是一个很重要的成绩。但是，必须看到，在跨境贸易增长中，主要是进口贸易增长较快。在存在显著人民币升值预期的背景下，谁都愿意成为人民币资产方，谁都不愿意成为人民币负债方。

　　这就意味着，在人民币汇率机制变得更具弹性、人民币远期汇率市场更为发达之前，人民币的跨境贸易结算仍是“非对称”的繁荣。可以说，人民币国际化的推进客观上会倒逼人民币汇率形成机制改革。

　　自去年7月6日跨境贸易人民币结算开始在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市试点以来，今年6月22日，跨境贸易人民币结算试点地区由上述五城市扩大到北京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、湖北、广东、广西、海南、重庆、四川、云南、吉林、黑龙江、西藏、新疆等20个省(自治区、直辖市)；试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。

　　今年7月，央行又在香港，与中银香港签署了修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》，与香港金管局就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录。此次签署的修订后的《清算协议》，容许香港人民币存款可与银行间往来转账，并取消企业将港元兑换为人民币的上限。此举进一步促进了香港作为人民币离岸中心的发展。 (张莫)