昨天，渣打银行研究部发布报告指出，从市场CDS(信用违约互换)报价看，亚洲主权债券的评级普遍低于其价值水平。欧洲情况正好相反，评级机构评级似乎“过高”。

　　渣打信贷分析主管Chander以主权信用评级为基础，对主权债息差交易价格的适宜交易点位进行回归分析后，推导出“最佳拟合线”。在新兴市场中，从市场CDS报价看，亚洲主权债券的评级普遍显得低于它们“所值的”的水平。欧洲情况正好相反，评级机构的评级似乎“过高”，从CDS市场隐含的评级看，欧洲很多发达国家的主权债评级应该低于当前水平。

　　以英国主权债为例，尽管评级机构对英国主权债的评级是AAA级，但回归分析导出的评级为AA级。这表明评级机构过高估计了英国主权信用价值。在亚洲市场上，韩国国债当前评级为A。但如果按照亚洲主权债评级普遍低于实际水平一到两级的逻辑，韩国国债评级应该为A+， 这样看起来的话，韩国信贷显得“低估”，因此投资者应该考虑卖出韩国违约保护，以期韩国信贷息差进一步收紧。

　　报告指出，评级机构普遍对欧洲主权债务状况过于乐观，因此给出较高评级，而对表现强劲的亚洲主权债则一直存在低估。即使菲律宾、印度尼西亚和越南的非投资性主权债务评级也略低于其“真实的”市场水平。（张若斌）