指数化投资最常引用的学理就是效率市场理论，当然，所有人都知道效率市场其实是只存在于教科书里的。信奉指数化投资的投资人认为指数与股价是随机漫步而无法预测的，因而跟着指数就能够获得基本的报酬。而那些妄想获得超额报酬的投机者，多半将自己的“运气”误以为是“实力”或是“超能力”，基本上跟“大乐透”的得主实在没有太大的差异。

　　真的要我说的话，我认为投资跟“彩券”确实是有点相似，不过我说的不是“乐透”，而是台湾在2008年5月开始发行的“运动彩券”。这些不都是赌博吗? 到底是差在哪里? 我们先来看看大家熟悉的乐透好了，基本上这是一个没有什么技巧的赌博游戏，反正就是选号码然后看运气，你算再多的牌、烧再多的香、去特定投注站也都没有用，因为这根本上就是一个机率的游戏，听起来是不是跟效率市场的概念有点雷同呢?

　　那“运动彩券”有什么不同呢? 基本上它的玩法就跟“投资”比较接近一点。比如说现在NBA战绩最好的是Kobe Bryant所领军的湖人队(Lakers)，最烂的则是俄克拉荷马的雷霆队(Thunder)，这就是以前的超音速啦。如果你熟悉这些NBA的战绩与数据，你会投注在哪一队呢? 这应该没什么好怀疑的吧? 8成胜率对上2成胜率啊!这就像是问你ROE 80% 跟ROE 20%的公司你要选哪个是一样的。

　　ROE 80% 的公司股价自然就会比较贵，所以压湖人赢的赔率通常也比较低，不然就是要让分啰。当然，烂公司也不会永远无法翻身，如果雷霆队明年选秀选上像小皇帝(LeBron James)这样的状元，然后补强一些球员，到时候就像转机股一样，声势自然不可同日而语。而就如同好公司也会遇到问题一样，再好的球队也会有阴沟里翻船的时候，再好的制度也还是会有遇到打假球的状况，但这些跟运气一点关系也没有。

　　把话题拉回到股票市场，有太多人可以证明我们确实可以透过一些方法去获得超越指数的报酬，例如巴菲特(Warren Buffett)、彼得林区(Petet Lynch)、索罗斯(George Soros)都是如此，难道有人会认为这些老妖怪是因为很会掷铜板才得到今天的成就吗? 不管他们用的是什么方法，相信我，那都绝对不会是跟着市场随波逐流而来的。你有认识谁是靠着指数化投资赚大钱的吗? 有!我只认识一个，约翰。伯格(John Bogle)!

　　对于效率市场，喜爱玩桥牌的巴菲特有了以下的比喻︰“我们实在欠提出这种理论的学者太多了，就好比当我们在参加桥牌、西洋棋或是选股等斗智的竞赛中，对手却 被教练告知思考是白费力气的一件事。”。指数化投资也是一样，你真的认为什么都不去思考，光靠着教科书上的资产配置理论，40年后就会有一笔钱供你退休花用吗? 如果你的第40年刚好是2009年呢?

　　股票市场是这样的，如果你认真花心思去研究，你赢的机率一定会比没有研究的人高，当然，你不要告诉我一天看半小时财经杂志跟报纸就叫做研究喔!去年有一本很有趣的书叫做“魔球-逆境中致胜的智慧”，里面提到的是美国大联盟的奥克兰运动家队如何用不到洋基队1/3的薪资屡创佳绩，其中一点就是他们率先采用上垒率来衡量选手的贡献，也因此在市场上可以换到不少被低估的高上垒率选手。恕我引用活水大师的一本书名: “这。才叫投资!”。

　　股票是赌博还是投资，其实是决定于你自己的。就像运动彩券一样，如果你期待什么也不做就能够从中获利的话，其实你就是在赌博，你就是把自己放在机率分配中，你的指数化投资就会不断的重复追高杀低的动作，这时你要赚钱真的就是看机率了，事实上这跟期待每天晚上开的6个号码跟你手上彩券的数字相同，两者之间并没有太大的差异。

　　那么，现在你可以问问自己，主动跟被动! 到底谁才是在赌博?

　　(摘自台湾《联合报》网站 作者：Mr.K)