超级投资者巴菲特(Warren Buffett)喜欢将股市比喻成一个患有燥郁症的销售人员。同样的商品，有时卖10元，有时卖10分，价格的高低全凭市场的心情。

　　最近，就恰逢“股市先生”心情欠佳，所有的东西都在低价打折销售。投资者担心股市还会继续下跌，所以也都纷纷抛售持有的各类股票。今日美国报投资理财专栏作家华格纳(John Waggoner)表示，可转换债券(Convertible Bond)就是在恶劣市场环境中，一个谨慎投资方法。可转换债券是指一种长期的支付利息的债券，同时约定当股价升至某一价位就可以将债券以约定的价格转换成普通流通股。

　　对于那些在股市中已经损失惨重的投资者来说，可转换债券基金，也是一个值得考虑的方法。当然以目前的股价来说，有些分析师认为也能找到很多高质量、高分红的股票。

　　通过一个例子就能看出可转换债券的魅力。假设有一家高档工艺品公司A，股价为10元，但是在经济不景气的状况下，人们自然减少购买高档工艺品。所以股价继续下跌也在情理之中。但是这家公司的产品确实不错，在经济复苏之后，经营状况理应出现好转。

　　这家A公司也恰巧发行一批可转换债券，年收益5%。当A公司的股价达到15元的时候，债券持有人就可以选择以这个价位，将债券转换成A的股票。如果A公司的股价跌至了8元，那么债券不会转换，但是A公司还是会支付利息。

　　投资基金管理业者表示，这是一种防御性的策略，一般来说可转换债券的利息，都要高于流通股的红利。所以简单来说，就是一面拿着利息，一面等着股价上涨。即使企业削减红利发放，但是可转换债券的利息依旧不会改变。这类债券到期，企业还会按面值赎回。大部分可转换债券都是5年，所以也不算是非常长期的投资。

　　从实际的统计数据来看，作为一种防守型策略来说，投资可转换债券还是有其获利的机会。今年以来，即使算上红利发放，史坦普500(S&P)指数已经下跌超过8%，但是可转换债券基金的盈利平均为1.7%。

　　当然，可转换债券也有不利的一面。加州避险基金业者Resolve Capital的分析师司徒捷表示，“因为可转换债券具有折换流通股的功能，所以利率一般要低于同等级的普通债券。另外，大部分可转换债券还都带有一些条款，允许企业在某些条件下提前赎回债券。”这些条件一般是指当市场转好，股市快速飙升时，可以让企业赎回债券，而不必担心增加流通股数量。

　　而且，作为债券还有一个缺乏流通性的问题，这就意味着，或许要脱手时找不到买家。考虑到这些因素，或许可以投资可转换债券基金，取代投资单一的债券。

　　由于可转换债券在发行时已经确定利息不会更改，例如面值100元的债券，每年利息为5元，其收益率就是5%。牛市时很多避险基金都会大量购买可转换债券，推高债券交易价格。当100元的债券价格上升至110元的时候，同样5元利息，收益率就降至了4.55%。

　　在2008年，随着股市下滑，债券转换无望，基金业者又大量抛售可转债，当同样债券交易价格降至70元时，收益率就上升到了7.14%。如果将这些70元购入的债券持有至到期，还能获得100元的面值赎回，那么投资收益就更加可观。对于那些认为股价已经跌至底部区域的投资者，就可以考虑购买一些可转债基金，避免股市突然上扬，错失投资的良机。

　　(摘自美国《世界日报》 作者：周振宇)