中新网4月23日电 台湾《工商时报》23日刊文说，长久以来，“储蓄是美德”一直是经济学界用来反讽的说法。时至今日，这句话又重新回归到正面的意义。

　　文章摘录如下：

　　美国企业已于上周展开第一季的财报热季，在S&P500大企业已公布的52家公司中，有62%优于市场预估，尤其是高盛、摩根大通与花旗银行等金融业的表现全面改善，而英特尔、谷歌与GE的获利亦优于预估。然而另一方面，已宣告破产或面临破产危机的企业也不在少数。因此企业的表现可谓“喜中带忧”。

　　另外最新的经济指标，也是好坏参半，例如3月份零售额与新屋开工均意外下降，但每周首度申领失业救济金人数则已连续两周减少，4月份上半月的消费者信心指数亦回升到去年9月以来的最高点，此又可谓“忧中带喜”。政府官员对经济的谈话，既语带鼓励，又异常保守；而经济学家与市场分析师的看法，则无论是悲观或乐观，均不离“审慎”二字。

　　面对当前“忧喜参差”的个体与总体经济信号，各大研究机构所做的经济预测数值，坦白说只能做“参考”而已。要观察美国经济动向，必须先了解此番经济衰退的本质以及病根所在。美国政府虽然已投入大量的资源来拯救经济，但政策目标能否对症下药，以及社会大众对于政策的响应态度如何，才是分析景气变化轨迹的关键所在。

　　经济衰退的一般性表象，便是需求不足，导致物价下跌，企业营运困难，于是关厂裁员，失业因而增加，所得下降，而需求更弱，由此呈现恶性循环。然而在本质上，却可分成“流量”与“存量”两种模式。“流量型”的衰退，是由实体经济部门的投资过度，生产过剩，使供给大于需求所造成，此时经济体系本身能够发挥自我调节的机能，一方面因投资与生产减少使供给下降，另方面又因价格下跌使需求回升，于是经济又告复苏。

　　由于投资与所得均是一段时间之内的“流量”，因此在经济衰退期间虽然所得减少，但对社会长期累积的“财富”却冲击不大，民众也可以动用以往的储蓄来缓和因所得减少而对消费的影响。因此一旦投资回升，经济便会开始复苏。这也就是过去常见的V型复苏。

　　然而此番经济衰退却是属于“存量型”，根本上系肇因于金融危机，造成金融资产与房地产价格下跌，而使社会大众多年来所累积的“财富”严重缩水、消失，甚至还要承担庞大的负债。如此一来，需求便受到所得减少与财富缩水的双重影响，而使经济衰退的程度更为严重。等到景气复苏时，大众的所得虽将增加，但必须先用来偿还负债，或是重新建立财富，致使复苏的力道不足，而调整的时间也将拖长。

　　经济学大师克鲁曼说得好：“要出现V型复苏，则必须有相当多的追补性需求(pent-up demand)，但我们有的却是追讨性负债(pent-up debts)。要处理完坏帐，得花数年的时间。”换言之，未来能够出现U型复苏，已属不易；更不能排除发生W型的“二次衰退”，甚至L型长期停滞的风险。

　　过去的经济法则是“高消费创造高成长”，因此在发生经济衰退时，政府便会采取宽松的货币与财政政策来刺激消费。然而在处理当前“存量型”的衰退之际，如果仍固守此套理念，则在消费回升后虽能使经济出现短暂的复苏，但因民众的负债并未减少，且财富亦未重建，因此等到各种政策招式用老之后，经济又会落入“二次衰退”。

　　既然在复苏的过程中，必须先经历偿还负债与重建财富的阶段，因此大家对经济指标的解读，也应有更深一层的看法。例如每月公布的国民所得与消费支出数字中，如果出现所得增加而消费减少，或是每月的零售额减少等“流量”下降的现象，这只是短空，因为这代表储蓄增加，有助于减少负债“存量”及重建财富“存量”，所以是长多。新屋开工减少，也只是短空，而成屋销售增加则是长多，因为这代表住宅的“存量”将会减少。当然，如果贸易逆差能够持续减少，更是绝对的长多。

　　长久以来，“储蓄是美德”一直是经济学界用来反讽的说法。时至今日，这句话又重新回归到正面的意义。以当前的全球经济衰退情势而言，中国大陆固然靠本身拥有庞大的内需市场而能维持一定的成长，但真正支撑成长的实力仍是源自于以往的高储蓄与低负债。台湾、香港、新加坡、德国及澳洲等由于高度依赖出口，因此经济落入负成长，但仍能仰仗高储蓄的支持，而能维持稳定局面；韩国因为外债偏高，经济不安定性亦高。凡此皆显示出储蓄的重要性。

　　事实上即便是美国，储蓄率也由去年的负值，回升到目前的正成长5%左右。因此我们在观察美国经济的动向，并分析市场的趋势时，自然应当秉持新思维来作衡量。