面临巨额亏损和重组中止的赛格三星(000068)，情势危如累卵。

　　业绩巨亏创纪录

　　1月14日，赛格三星发布了2009年度业绩修正公告，将净利润由2009年10月15日预测的亏损13.5亿元至15.5亿元下调到亏损18亿元至20亿元。

　　此前，赛格三星披露的2009年三季报显示，公司前三季度实现营业收入4.75亿元，同比下滑-74.82%；净利润亏损13.24亿元，同比大降7822.86%，其中，仅第三季度就亏损3.54亿元；每股收益-1.4768元；净资产收益率为-190.41%。

　　赛格三星主营CRT显示器及相关产品生产。近年来，在全球显示器市场，LCD显示屏通过产能扩大和降低成本逐步蚕食CRT市场。先前，两者之间的价格差异悬殊，且LCD主要市场为29英寸以上的超大显示屏，对CRT的影响尚不完全致命。但自2008年底以来，随着美国金融危机迅速蔓延到全球实体经济，LCD企业为消化库存大幅降价倾销，LCD与CRT的产品价格差异迅速缩小，对大尺寸CRT产品造成了致命威胁。

　　去年，订单的大幅减少导致赛格三星CH2开机率严重不足。

　　赛格三星CH2建造于2003年，2004年4月竣工验收并进行资本化，CH2资产的建造成本为8.38亿元。2009年5月，赛格三星表示，在不考虑残值及变卖收益以及其他资产的减值前提下，报废处理CH2资产预计产生约3.8亿元的损失。

　　7月2日，赛格三星又发布了《关于停止运行CRT的1条屏线2条锥线以及STN的1条生产线的公告》。

　　实际上，CRT市场的萎缩，比公司预想的还要严重得多。不得已，2009年8月31日，赛格三星全面停止运行CRT生产线，导致公司计提固定资产减值准备总计9.90亿元。

　　2009年11月25日，赛格三星公告表示将以1.51亿元的价格“甩卖”旗下CRT设备，以偿还中国银行的项目贷款。据悉，该部分资产购置价值为30.17亿元，目前账面净值为1.51亿元，仅为当初购置价的1／20左右。

　　重组蹊跷中止

　　赛格三星在错过向液晶电视转型而带来巨额亏损之后，外方股东又选择退出。在这种危如累卵的情势下，公司只得寄希望于重组。

　　2009年11月3日，赛格三星发布公告称，正在筹划重大资产重组事项，并于当日起停牌。对于重组方案，公司并没有说明，仅承诺最迟于2009年12月3日前披露。

　　自去年11月3日停牌后，赛格三星每周定期发布公告，显示出重组进展稳健：11月9日，公司公告外资股东所持的三成股权将对外转让一事，由公司实际控制人赛格集团代为寻找战略投资者，重组思路清晰；11月16日，公司确定西安曲江文化产业投资(集团)有限公司为将引进的战略投资者。该公司注册资本42亿元，所涉及产业包括文化旅游、会展、影视、出版、演艺等领域。11月23日，曲江投资基本财务数据得到披露，截至2009年10月31日，曲江投资的总资产170亿元，净资产64亿元，营业收入11亿元，利润总额3682万元，净利润1021万元。

　　就在2009年11月30日，赛格三星还公告说，“重组有关各方正委托中介机构制作有关协议及重组预案”。然而两天之后，事情逆转。12月2日，赛格三星突然发布终止重组的公告。对于此次重组失败的原因，赛格三星并未在公告中做详细解释，仅仅以“本次重大资产重组事项方案尚不完备”一句话轻轻带过。

　　据悉，此次重组缘起公司股东三星康宁投资有限公司和三星康宁(马来西亚)有限公司拟转让其持有的赛格三星30.08%股份，并委托深赛格寻找战略投资者，但本次转让股份不涉及赛格集团和深赛格持有股份。根据《框架协议》，三星方面同意将潜在交易中的交易对方支付的股份转让价款中超过31美元的部分支付给赛格集团。

　　市场人士分析，此举可视为三星方面退出赛格三星态度之坚决，寻找重组方的意愿也相当迫切。赛格三星停牌之前，便有市场传言称央企或者华为将借壳。然而，令市场人士没有料到的是，将要借壳的会是曲江投资。

　　实际上，曲江投资早有上市打算。去年4月20日，西安市政府办公厅下发的《西安市2009年经济体制改革工作要点》提出，“做好西安市上市企业的‘壳资源’的转化利用工作，推动西安旅游壳资源整合和曲江文化产业借壳上市工作。”曲江投资也随之进入了赛格三星的视野。

　　对于赛格三星来说，曲江投资来也匆匆，去也匆匆。公司重组的突然夭折出乎绝大多数投资者的意料，令他们难以接受。