近日，众基金曾抱团取暖的重仓股——中兴通讯(000063.SZ)的所谓“非理性”下跌，似乎找到了“理性”解释。

　　11月17日，中兴通讯公布其在中国电信c网招标中中标金额，间接证实了之前市场对其招标失利的传言。

　　“中兴通讯在国内电信市场招标接连失利带来的利空，在前段时间的股价已经反映。”11月19日晚，深圳某不愿透露姓名的券商研究员告诉记者。

　　当日，上证指数升115点上涨6.5%，中兴通讯以21.40元跳空高开，后随大盘一路上扬，终以23.07元涨停报收。

　　但实际上，“利空并未完全兑现，中兴通讯海外业务风险仍不可小觑。”面对当日如火如荼的行情，上述研究员并不乐观，尽管他给出的理由简单，但是不仅让人无法忽略，而且这种风险似乎还在愈演愈烈。

　　国内市场渐渐遭遇瓶颈的中兴通讯，在席卷全球的金融危机影响下，其借以突破的利润增长点——海外市场业务的发展步伐，或将因吃力而走得越发缓慢。

　　昔日优势成隐忧

　　2004年，中兴通讯扩张海外市场真正起航。当年，国内电信行业完成固定资产投资2033.4亿元，同比下降4.8%，由于固定资产投资大幅下降，且市场逐渐成熟、竞争格局变动和运营商的经营模式转变，使国内通信系统设备市场竞争更激烈。海外电信市场则自2004年由复苏步入温和增长。

　　国泰君安的当时一份研究报告认为，海外电信市场景气周期将延续至2009年。

　　此局面下，刚担任中兴通讯总裁的殷一民果断采取大力拓展海外市场的战略，当年成效立显。

　　2004年中兴通讯年报显示，公司实现营业额约226.98亿元，同比增长41.5%；净利润约10.09亿元，其中，来自于海外市场的营收为45.76亿元，比上年升133.5%，占公司当年营业额的五分之一。

　　2005年，中兴通讯将国际业务平台自国内大举移往海外，并把是年命名为其“国际年”，但同时，自2005年起，国内业务收入开始萎靡，且国内业务利润甚至出现负增长，而其逐年递增的盈利，则主要依靠其海外市场。

　　2005年年报显示，中兴通讯主营收入为215.76亿元，同比上升仅1.7%，其中，国内业务营收138.7亿元，同比下降达22.1%，其业务增长主因为亚洲(不包括中国)和非洲地区营收双双增长70%以上。

　　2006年，中兴通讯国内市场继续低迷。年报显示，中兴通讯2006年营收为230.31亿元，同比增长6.7%，但毛利率下滑1.3个百分点，国内市场营收128亿元，同比下降7.7%，而其海外市场除非洲营收下降9.6%外，其他皆大幅上涨。

　　2007年，中兴通讯实现营收347.77亿元，同比增长49.81%，净利润达12.52亿元，同比增长63.26%。但是，当年其国内市场营收仅146.8亿元，同比增长13.83%,而营业成本同比增长达16.03%,营业利率同比下降1.29个百分点；海外市场营收则达200.91亿元，同比增长94.83%，首次超过国内市场营收，占公司整体营收的57.77%。至此，提前近2年完成殷一明提出的5年使国内外市场各占一半的目标计划。

　　今年以来，海外市场在中兴通讯的营收比重越来越大。

　　半年报显示，1-6月，中兴通讯实现营收197.29亿元，同比增长29.52%,净利润达5.57亿元，同比增长21.21%，但其国内市场收益仅70.6亿元，同比下降2.75%，海外市场营收则高达126.67亿元，使其在公司营收比重中一举突破60%，达64.21%。

　　“显然，中兴通讯近年来靓丽的业绩几乎都来自于其海外业务的扩张。”上述券商研究员认为，渐渐向外向型国际化企业靠拢的中兴通讯，和许多以海外市场为主的企业一样，获得回报的同时，也要承受来自复杂国际经济环境的风险。

　　“海外业务一旦受影响，那么公司的业务必将重创。”因为“双刃剑越是锋利，在威力猛增的同时，也越可能伤害自己越深。”上述研究员表示。