中国联通：“最成熟”

　　“WCDMA是目前最成熟的3G技术，中国联通在3G的竞争中处在相对有利的位置。”陈志坚指出，截至2008年6月，全球已经部署了233个WCDMA网络，占所有3G网络的70%。

　　主要的WCDMA运营商和设备制造商都已经明确了向LTE演进的路线，同时全球也已建成204个HSDPA和44个HSUPA的3.5G网络，“这使得中国联通在3G的起点上就高出中国电信和中国移动一筹。”

　　另一方面，在陈志坚看来，中国电信，中国联通拥有广泛的2G客户资源，并且WCDMA在终端上也已实现了2G向3G的过渡，这使得中国联通在争取3G客户上具有很大的优势。更重要的是，WCDMA拥有目前3G技术中最为完善的产业链，特别是作为CDMA主导的高通公司宣布放弃UMB的研发后，WCDMA的产业链优势更加明显。

　　中国电信：网络优势

　　由于TD-SCDMA和WCDMA都需要重新建网，而CDMA网络直接升级便可提供3G服务，因此中国电信在3G网络覆盖上稍占优势。

　　“全球CDMA发展的颓势并不会影响到中国电信3G业务的发展，而受益于便利的网络升级，中国电信将在3G的发展中占得先机。”陈志坚同时提醒，中国电信也面临着客户基础薄弱，移动运营经验不足的短期风险。

　　中国移动：政策支持

　　对中国移动来说，获颁TD-SCDMA牌照，终端的匮乏和商用网络运营经验的不足，将是其面临的主要威胁，而利好则是政策的支持。

　　“目前市场上供应的TD手机仍只有30余款，其价格比GSM的同类手机高40%-50%，且质量和性能也存在一定的问题。”陈志坚指出，TD试商用以来，用户对手机的直接投诉超过了总投诉量的40%，而用户对网络质量的投诉，大部分也是手机问题。

　　“中国移动在3G发展的初期将在很大程度上受制于终端和网络的不成熟。”陈志坚一言概之。

　　在陈志坚看来，对拥有自主知识产权TD-SCDMA牌照的中国移动，发展3G的利好就是政策支持，因此监管部门对TD将持积极支持的态度，如试点中的号码可携带已明确规定，TD用户是不允许携号转网的。

　　-电信设备业：3G产业链最前端

　　与电信运营商的受益稍稍滞后不同，中国本土电信设备业将是3G牌照发放的最直接受益者。事实上，在3G牌照发放之前，三大运营商的相关投资已经展开。在未来两年约2800亿元的3G投资中，本土设备商将获得更多的市场份额，其中，中兴通讯(000063)和武汉凡谷(002194)为诸多券商分析师一致看好。

　　国金证券通信设备行业分析师陈运红经过测算预计，未来三年(2009-2011年)3G网络设备(基站和核心网)投资规模约为886亿元。从投资进程看，3G投资呈现前高后低的趋势，预计3年投资规模预计分别为342亿元、266亿元和278亿元。

　　从终端手机发展规模上看，陈运红预计2009-2011年，3G手机市场规模分别为726亿元、1180亿元、1101亿元。

　　“通讯设备行业将收益明确。”国都证券研究员姜瑛指出，由于通讯设备行业内的上市公司仍以内需型为主，电信投资的增加将直接拉动上市公司的产品需求和业绩增长。

　　“未来通讯设备板块上涨的动力将来自于真实的业绩，因此应从电信投资的规模大小和设备厂商的受益顺序考虑。”基于这样的分析，姜瑛的观点是主设备厂商是最大的受益者，光纤光缆子行业仍然维持较高的景气度，而网络优化和支撑、增值服务等厂商则存在一定的不确定性。

　　与之类似，天相投资分析师康志毅指出，从3G启动受益的子行业看，核心网、光纤光缆、配线设备最先受益，接入网设备次之，之后为网络优化、测试设备以及网管软件，终端、运营商受益的时间序列略偏后，增值服务及运维服务提供商最后受益。

　　按康志毅的归纳，3G主设备厂商相应的上市公司包括中兴通讯、*ST大唐(600198)、南京熊猫(600775)和射频器件生产商武汉凡谷；光纤光缆、光通信行业的上市公司有亨通光电(600487)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)和长江通信(600345)；网络配线行业上市公司仅新海宜(002089)一家；网络优化行业上市公司包括三维通信(002115)和奥维通信(002231)；网络测试行业上市公司也仅中创信测(600485)一家。

　　康志毅眼中最后受益的手机终端所涉及的相应上市公司则有三家，分别为波导股份(600130)、*ST夏新(600057)和东方通信(600776)。

　　◎　投资策略

　　内需带来超预期增长

　　中信建投行业分析师陈政建议重点关注可能在扩大内需政策背景下获得超预期增长机会的公司，包括系统设备领域的中兴通讯、基站射频器件领域的武汉凡谷(公司向华为、中兴提供基站射频器件，将随华为、中兴份额走高受益)，光通信领域的烽火通信和亨通光电。

　　综合各方面因素考虑，诸多券商行业分析师一致认为，作为通信主设备提供商的中兴通讯和射频器件生产商武汉凡谷最具投资价值。

　　国金证券分析师陈运红经过测算预计，中兴通讯2009年收入预计为529亿元，每股收益预计为1.79元；预计武汉凡谷2008年-2010年公司收入预计分别为13.7亿元、17.2亿元、25亿元，同比增速为33.2%、26.1%、45.26%；2008年-2010年，公司每股收益预计分别为0.698元、0.900元和1.25元，同比增速分别为30.02%、28.9%和39.18%。

　　去年11月反弹以来，中兴通讯和武汉凡谷的涨幅已分别达74%和42.5%。同期深圳成指涨幅为18.5%。

　　-增值服务：行业整合现契机

　　“3G相对于2G，最大的优势就在于能够通过更大的带宽为用户提供更加多样化的数据增值业务，故移动增值业务提供商必将长期受益于3G。”长江证券通信行业分析师陈志坚说。

　　增值业务对国内手机用户到底有着多大的吸引力？平安证券分析报告显示，从2G时代的短信、WAP和彩铃等业务的增幅来看，中国移动的短信业务在2000到2007年的8年中，业务量增长大约605倍。

　　长江证券指出，尽管2007年中国移动增值服务市场规模已经超过1000亿元，但是目前中国三大运营商与日本运营商相比，其增值业务占总收入比重都还比较低，随着3G网络的推出，运营商向综合信息服务提供商的转型，中国移动增值业务的发展空间将被进一步挖掘。

　　通过对海外3G发展的研究，加上国内2G的基础，平安证券提出，3G对用户的吸引力大体上呈现出从高端到低端的特征。也就是说，最早使用3G的用户总体上是较为高端的用户，他们贡献的话音业务和数据业务收入都较多。其次，在3G发展过程中，数据业务增速明显高于语音业务，而数据业务中非短信增值业务(如手机上网、视频及音乐)的增速明显高于短信增值业务。

　　“但我国目前首推的是自主研发的TD-SCDMA网络，因此在3G推出初期，可以想见3G业务的收入结构还是会以短消息为主。”一位行业分析师说，这在一定程度上也限制了增值业务的进一步发展。

　　从长期看，随着技术的进一步成熟，在新的平台上，音乐、视频、电视等服务必然将一一得以展开，增值业务也将进入一个新的发展阶段。陈志坚指出，从增值服务商北纬通信近几年的收入结构也可看出，随着移动通信技术的发展，来自短信的收入在总收入中占比呈现下滑的趋势，而彩信、彩铃、WAP 等高附加值的服务不断增加。

　　此外，国内的增值服务行业集中度相对较低。市场规模较大的是以TOM在线为代表的七家海外上市公司，但其市场份额都没有超过2%，而国内的公司主要是北纬通信(002148)和拓维信息(002261)。3G的推出将为行业整合提供了契机。

　　◎　重点公司

　　拓维信息(002261)：

　　渤海证券给出分析报告，认为移动增值业务发展将推动公司业绩增长。2008年公司的移动增值业务快速发展，占收入达70%以上；软件与系统集成业务受设备大幅降价影响，收入略有下降。手机动漫业务持续高增长，预计今年将维持高增长。公司现有的平台业务收入会随着接入的增值业务量的增长而增长。预测拓维信息2009年25倍市盈率对应目标价格为32.2元。

　　-电信IT服务：成本控制意愿加强

　　受益于“3G元年”的除了运营商、设备商、增值服务商和终端厂商外，还有从事系统集成，主要指硬件集成和BOSS(业务运营支撑系统)厂商、咨询和运维的电信IT服务商。由于3G时代网络扩建和数据业务的拓展将使电信集成需求得到有效释放，而运营商竞争加剧迫使其运维等非核心业务走向外包模式，从而使电信运维商拿到更多的订单。

　　对于电信系统集成商而言，3G建设和2G扩容必然带来电信系统集成的庞大需求。同时，3G时代数据业务的扩展(移动搜索、移动邮件、手机电视等)和移动用户的增加将促进业务系统和后台IT系统的改造升级，进而对国内从事BOSS业务的厂商带来发展良机。而电信运维商则主要受益于运营商控制成本意愿的加强。

　　“3G发牌意味着电信运营商进入全业务时期。”长江证券分析，竞争加剧迫使其将运维等非核心业务通过外包模式降低成本。尤其是在3G发牌之后，客户资源将成为运营商争夺的重点，运营商将从“重网络”向“重客户”模式转型，从而会促使运营商的网络运行、维护等转向外包，进一步降低运营商经营成本，使其更多专注核心业务，提升其核心竞争力。

　　从国际发展趋势看，电信运维外包发展如火如荼，市场规模由2002年的380亿美元增加到2005年的805亿美元。（忻尚伦） 

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