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微软放弃收购雅虎 知难而退还是以退为进?(2)

2008年05月11日 13:59 来源:法制网——法制日报周末 发表评论

  毫无疑问,股价的下跌与股东的不满将对雅虎管理层产生巨大的压力,有可能迫使其回到谈判桌上来,否则将大大提高微软在可能发起的代理权争夺战中的胜算。果然,5月5日,杨致远就表示谈判的大门仍然敞开。第二天,雅虎股价立即止跌回升。由此不难看出人心之所向、大势之所趋。

  对此,微软的反应仍然模棱两可。5月6日,有高管表示,与雅虎之间的故事“已经彻底结束了”,今后将集中精力,依靠自己的战略冲击互联网领域的领先地位。看来,他们并不希望看到雅虎股价继续攀升。比尔·盖茨则表示,不排除以后与雅虎达成交易的可能,但就目前来说并不打算做什么。是啊,既然已经掌握了主动,不妨欲擒故纵、弯弓待发……

  其实,在美国的公司收购中,这类把戏并不少见。远的不说,去年,在BEA拒绝接受要约之后,甲骨文宣布放弃收购。此举同样导致对手股价下跌与股东不满。今年年初,迫于股东压力,BEA最终投入到甲骨文的怀抱。

  在这场交易中,微软又如何表现呢?去年5月,微软就曾向雅虎提出过收购建议,雅虎也曾表示拒绝,微软也曾“知难而退”。就在去年10月,针对“微软收购雅虎”的传言,鲍尔默还煞有介事地声称,微软将坚持走独立发展路线,不大可能收购雅虎。然而,仅仅过了三个多月,微软就卷土重来,搞了一个“狗熊的拥抱”(bearhug)。其时,雅虎股价刚刚创下五年新低。

  从根本上讲,公司收购的结局取决于力量对比。今年第一季度,微软的营业收入为144.5亿美元,净利润为43.9亿美元;雅虎分别为18.2亿美元、5.42亿美元。5月5日,微软的市值为2784.62亿美元,雅虎为321.87亿美元。由此不难得出,无论在业绩上,还是在市值上,双方之间都相差悬殊。

  在这个方面,股东的态度至关重要。在股权分散的上市公司,由于“集体行动的难题”,公众股东常常表现出“理性的冷漠”与“搭便车”心理。但在公司重大变更中,太大的利害关系往往使其难以袖手旁观。机构股东尤其如此。除了用手投票外,股东还可以“用脚投票”,或者提起诉讼。因此,“摆平”了微软之后,雅虎管理层还须“摆平”股东。这一点双方都很清楚。

  在整个交易过程中,雅虎管理层一再表示,其惟一宗旨是实现股东利益最大化。他们之所以拒绝接受要约,是因为微软的报价严重低估了雅虎的价值。并且,他们还推出了一项三年振兴计划。既然如此,就得拿出实实在在的业绩,至少不低于微软开出的475亿美元的报价。否则,不但难以向股东交代,甚至有可能自身难保。在这个意义上讲,善待股东就是善待自己。问题是,股东还会等待多久?

  故事发展到这里,一场巨人之间的法律大战可暂告一段落,至于未来的走势如何,人们仍拭目以待。但是,在并购之风日盛的今天,所有商界同行都应从该案中受到启示:成功的敌意收购不但可以撤换目标公司的管理层,而且可以警示其他公司的管理层。不但如此,只要存在敌意收购的威胁,不论成功与否,都可以起到同样的警示作用。明乎此,在位者须居安思危。苗壮

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编辑:程娟】
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