分拆小心“自伤”

　　也许王冉是对的，但至少目前看来，这些分拆了的互联网企业们都还沉浸在成功的喜悦中。而曹国伟把分拆成功的一部分原因归结为：“这主要是因为美国投资者对中国经济的信心大增。”

　　瑞银投行亚洲主席蔡洪平表示，“如果全球资本市场要打开一个窗口，那么一定是第一个向中国开放，因为目前全世界来看，中国企业还有较多成长故事。而事实正是如此。展望2009年下半年资本市场活动，中国概念仍将进一步引领全球资本市场恢复。”

　　其实，在金融海啸的袭击下，在经济稳健的中国市场这条大船上，中国互联网向世界展现了无与伦比的抗风险能力。正是因为在金融危机下有着不俗的业绩表现，才构成了中国互联网企业分拆的基础。以两家龙头互联网企业为例，在金融危机阴霾下，百度股价再创新高，最高达到437美元，市值达到146.7亿美元。腾讯的股价则由5年前招股时的3.7港元，一路飙升至如今的150港元左右，市值达到2672亿港元(约345亿美元)，成为市值全球第三大的互联网公司。

　　虽然中国向好的经济支撑了中国互联网业在金融危机下持续高速发展，但这是否就意味着分拆就是中国互联网企业做大之后的必由之路呢？事实是，分拆同样会带来诸多弊端：譬如，会破坏企业内产业链的完整性、使得公司治理结构更为复杂，同时还会削弱母公司的盈利能力等等。

　　以盛大为例，盛大的游戏业务一直是近年增长最快的行业之一，即使经济低潮也未受影响。不过游戏分拆之后，盛大剩余业务的盈利能力略显薄弱，可能会对盛大的股价造成一些负面影响。为了减低风险，盛大宣称将保持对分拆子公司的绝对控股权，并合并财务报表。

　　又有一例，中华网旗下有三大业务：中华网游戏、中华网软件以及中华网门户，近些年来这三大领域遭受到其他门户、游戏公司和软件公司的夹击，渐现颓势，品牌影响力越来越弱，并遭受主营业务不突出的困惑，而这也是中华网近些年来一直积极申请分拆上市、但屡遭拒绝的原因。

　　至于网易，虽然也在近期传出可能会分拆游戏业务上市，但网易目前更重要的是将日益弱化的门户和广告业务做大做强，近期内分拆上市似乎可能性并不大；与网易类似的是阿里巴巴集团旗下的淘宝和支付宝。目前淘宝的盈利能力刚刚显现，短期内上市的可能性并不大。而电子支付的商业模式以及国家的法律法规都还没有明确，支付宝目前也不太可能上市。

　　不管专家怎么看，在搜狐、盛大、新浪成功分拆业务独立上市的影响下，国内其他互联网企业也开始了积极考虑分拆上市事宜。据记者不完全统计，目前，在海外上市的知名互联网企业中，巨人网络、完美时空、网易、金山都有意将其旗下业务分拆上市，中国互联网很可能再次迎来一波海外上市浪潮。

　　一位业内专家表示，“虽然目前在美国无论是纳斯达克还是创业板，并没有针对分拆上市制定专门的上市门槛(只要被分拆的子公司符合当地股市的一般上市标准，并获得原有股东的认可，就可以按照程序申请分拆上市)，但分拆上市其实是一把“双刃剑”，如果不具备强大的资本运作能力和成熟业务，非但不能帮助企业实现既定战略，反而会‘自伤’。”

　　所以，王冉认为：“中国公司将旗下业务分拆上市的模式处于起步阶段，这种模式要得到全球资本市场的认可，关键还是依靠业绩的增长。”艾瑞分析师亦指出，具备分拆条件的企业第一收入必须做到一定的量，第二业务已经趋于成熟稳定。