凯迪电力：生物质发电先行者 盈利能力待证实(2)

　　根据发改委新近颁布的《关于完善农林生物质发电价格政策的通知》规定，农林生物质发电项目，从今年7月1日起，统一执行标杆上网电价0.75元/千瓦时(含税)。

　　国信证券研究员徐颖真指出，凯迪电力20家在建生物质电厂此前政策规定执行的生物质电价分别是0.7170元/千瓦时、0.7375元/千瓦时、0.7060元/千瓦时，本次调价对项目投产后盈利的正面贡献非常明显。按照新的全国统一标杆电价测算，公司每一个电厂的盈利预计将在2000万~2500万元，2011年、2012年公司可实现净利润分别为4亿和6亿元，分别相当于0.68元和1元的每股盈利。

　　虽然生物质发电给凯迪电力带来了巨大的想象空间，但目前该项业务还在建设阶段，对上市公司还没有产生实际的利润贡献。中报显示，公司今年上半年实现收入约15.3亿元，其中原煤销售为5.3亿元、环保发电(以煤矸石和劣质煤等为燃料)收入为3.2亿元、脱硫及电建承包工程收入为3.1亿元，其他收入约3.7亿元。

　　大同证券电力分析师蔡文彬对第一财经日报《财商》记者表示：“虽然控股公司有类似资产具备盈利能力，可作为分析的参考对象，但上市公司实际盈利能力还存在不确定性，是市场最大的争议所在。”

　　“公司的发展方向是好的，但是要完成战略转型、提升盈利能力将是一个漫长的过程。”长江证券能源行业分析师张霖认为，凯迪电力存在“三大瓶颈”，即原料的量价稳定、新建电厂的融资和国家政策扶持力度。

　　张霖进一步说明，随着大量秸秆被收购，其价格在逐步攀升，供应量未来也会出现问题；建设生物质发电厂需要大量的资金投入；另外，国家的上网电价补贴、税收优惠和其他补贴能否保证公司盈利目前也是一个未知数。

　　风险提示：

　　燃料供给不足及涨价带来的风险；国家政策扶持出现变化带来的风险。王磊燕