券商中期策略精粹 多空分歧较大

　　多方阵营>>>

　　中原证券：否极泰来。前期A股市场的下跌提前反映了国内经济未来6-9个月基本面的变化，市场的价值底部已经出现。随着政策调控压力的逐步释放，A股市场环境有望好转，投资者的悲观预期也将随之改变，下半年A股市场将出现阶段性、结构性的投资机会。

　　中投证券：经济波谲云诡，股市雨过天晴。从宏观经济角度看，三大需求对经济增长的贡献更为均衡，经济二次探底是极小概率事件。下半年影响股指运行的主要因素都将从当前极度负面状态出现改善的趋势，年底前市场预期将很可能由负面转为正面。

　　湘财证券：重估值，更注重成长。5月一系列宏观数据的发布，显示投资和出口的增长依然非常强劲。如果以银行为首的金融板块的估值得到一定的修复，那市场底部成立的概率将明显增大，市场将有望整固2500点的支撑。后市在适度回踩之后，仍然具备上涨的动能和空间。

　　申银万国：经济政策力度和节奏变化带动股市筑底成功。CPI符合预期，首次超过3%的调控目标，通胀压力比较大。预计2-3季度通胀维持上行趋势，8月份左右达到全年高点。在宏观经济下行趋势逐渐清晰的情况下，预计经济政策的力度和节奏会发生一些变化，由此将带动股市筑底成功。

　　中信证券：二次探底可能性不大。银行股融资接近尾声是市场反转的必要条件。从历史经验看，大盘股IPO不等于市场下跌，弱势环境下的IPO，反而可能成为大盘转强的催化剂。目前，各上市银行融资行为基本接近尾声，这将为未来的市场反转提供良好支撑。

　　空方阵营>>>

　　中银国际：市场仍面临估值调整。不论乐观抑或悲观，市场逐步远离年线的事实都表明这不是一次简单的技术调整，当然也不大可能通过调整充分等等理由来支持反转。现在看来，市场正在体现滞胀的预期，预计未来几个季度GDP 增速逐级回落，而CPI进入了一个由人口结构决定的长周期上涨。一旦2480点不能提供足够的支撑，市场将面临估值调整。

　　广发证券：存在进一步下跌风险。货币供应量的持续影响仍将主导未来CPI走势，而需求和民间投资不足、出口增速回落、地产价格抑制措施、地方政府融资平台治理、产能过剩治理等各方面的综合影响，将使经济增速在惯性回落的基础上低于预期。一旦这些预期被市场接受，市场存在进一步下跌的风险。

　　第一创业：中期仍不乐观。中长期而言，股票市场最终还得着眼于实体经济，而在中期经济增长尚不明确的情况下，我们对股票市场仍看淡。经济增长趋缓已是大概率事件，上市公司业绩预期增速或将下调，对应的市场估值将大受影响。整体来看，中期经济形势仍不明朗，股票市场仍应看淡，投资策略上应注意控制仓位、防范风险。

　　海通证券：震荡下行寻底。因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构投资者，做空机制正式推出后，A股市场价格发现功能已获得显著完善，A股市场将重筑新的合理估值区间，寻底将以震荡下行的方式来完成。 (孔 伟 整理)