创业板“蜜月期”已结束 待泡沫去尽

　　A股史上最贵的股票群落——创业板在经过半年多的喧嚣之后终于回落了。在行情的上涨阶段，市场中的一些现象或者信息大多被处理成利好，并能据此形成行情的投资主题；在行情的回落阶段，同样的现象与信息又反向演变为行情的压力。“超募”与初次上市时的优良业绩是前阶段创业板行情风生水起的催化剂，现在超募资金已经被视为创业板公司要以此形成超预期增长的经营压力，上市时的优良业绩则也已演变成未来增长潜力与增长幅度的阻力。这些市场变化表明，创业板的“蜜月期”结束了。

　　本轮A股调整是一次先调降估值标准，再调降业绩预期“戴维斯双杀”作用下的系统调整。作为A股市场的一份子，创业板、中小板同样不会例外。“戴维斯双杀”作用在行情中是先“杀估值”，后“杀业绩”。对应在目前行情上，“双杀”形成的行情调整压力仍在进行中，且仍未调整充分。可以注意到，A股本次“戴维斯双杀”的调整分两步进行，目前周期性行业股的估值标准已经被调降到比较合理的水平，例如，银行股估值标准已经被调降10倍PE以内；保险、券商、房地产、工程机械、汽车、家电、钢铁、水泥、基础化工等周期性支柱行业股都已被调降到15倍PE以内。但是，这些周期性行业股调完估值之后仍存在“调业绩”的潜在压力，即后期仍有业绩下行的压力需要进一步消化，这也是周期性行业股估值被调降到合理水平后，行情仍是难以转强的主要原因。

　　周期性行业股的估值已调降到合理水平，但消费类、小市值、概念类题材股的估值却仍处于高高在上的位置。在管理层已经把打击内幕交易上升到了监管主要矛盾的层面、ST公司新政、市场流动性急剧收缩、公司业绩增长难以支持高估值的态势下，此类公司因市场对安全边际需求提升而导致估值标准下移也是必然的。因此，“戴维斯双杀”的调整第一步是产生于周期性行业，第二步作用在以创业板、中小板为代表的新经济概念股中，目前创业板与中小板的行情正处于“调估值”的压力之下。未来行情也仍有业绩达不到预期的“调业绩”压力。

　　促使创业板结束“蜜月期”的因素还有，从10月份开始，创业板将迎来“大小非”解禁潮。可以预期的是，风光了半年多的创业板，从10月份开始将迎来它的“忧郁期”。当然，市场的“晴雨表”机制会促使行情提前3-6个月开始反应。

　　目前市场对创业板的共识性预期是“分化”运行。确实，创业板中有部分具备高成长潜质的公司，但股市投资除了选好公司之外，还要选对时。在目前创业板“真金与泥沙俱下”的去泡沫时期，在最具杀伤力的“调估值”阶段最好是袖手旁观，等到行情进入“调业绩”阶段，在泡沫去尽之后“再来沙滩上拣贝壳”也不迟。(阿琪)