劲嘉股份 加强整合再图扩张

　　在印刷包装行业，专注于烟标生产的劲嘉股份拥有高达36.48%的毛利率，但对投研机构来说，公司不断进行的对外并购则显得更有吸引力。劲嘉股份负责人表示，一味快速扩张对公司长远发展并非有利无弊，公司要在加强整合的基础上，再选择好的投资标的进行并购。

　　并购也需“审时度势”

　　劲嘉股份主要进行烟标印刷，属于烟草行业的上游。凭借技术和产品创新，2007-2009年间，公司主营业务毛利率从27.49%上升到36.48%。对外收购方面，2008年4月公司收购了天外绿包29%的股权，7月收购了中丰田60%的股权实现了产业链的延伸，10月份收购了安徽安泰剩余49%的股权实现完全控股，2009年7月增持了天外绿包24.05%的股权实现对天外绿包的绝对控股。2008-2009年，公司实现净利润增长分别为35.4%和45.9%。

　　然而，相较于毛利率的提升，市场更加看重公司通过外延收购带来的增长。近日，因并购进展在近一年内弱于预期，有投研机构调低了对公司的评级。劲嘉股份董秘蒋辉表示，公司一直把通过收购进行对外扩张作为公司不断做大做强的方式之一，但是从来没有承诺过每年都要收购1-2家公司。收购之后，企业需要花时间进行整合，过快收购对公司并不一定是好事。

　　公开资料显示，收购中丰田60%股权是公司上市募资项目之一，但收购完成后，中丰田的盈利情况却并不尽如人意。中丰田主要开发、生产和销售激光新材料和高性能涂料，位于包装印刷产业链的上游，是中国最大的镭射包装材料生产基地之一，2006年该公司净利润为3829万元，劲嘉股份招股书预期中丰田2007年净利润为5405万元。但是在2008年7月劲嘉股份完成中丰田60%股权收购之后，中丰田的净利润在08-09年却降至1976万元和2457万元。

　　蒋辉表示，中丰田收益低于预期，首先和金融危机有关，同时由于文化冲突的原因，公司在收购之后需要经历一个磨合期。“近期，公司计划采取一些举措来改善其经营状况，通过在行业内寻找资源来帮助中丰田发展。”

　　烟标仍是经营重点

　　尽管出于战略布局和分散风险的考虑，劲嘉股份近年来也在试图进军酒标等其他印刷包装领域，但烟标仍将是公司发展的重点。

　　“从盈利水平来讲，成功收购一家烟标公司，比收购几家其他领域的印刷包装公司都好。”劲嘉股份董事长乔鲁予表示，从全球范围来看，烟标是印刷包装中盈利水平最高的，公司不会贸然进行产业扩张，而是要通过选择好的烟标公司进行收购，并不断增强公司的产销能力，提升公司的整体竞争力和盈利能力。他同时认为，虽然国内禁烟举措在不断加强，但是烟草行业并不会快速没落，从目前相关数据来看，国内烟草销售并未出现大幅下跌的趋势。

　　蒋辉介绍，由于收购要消耗大量的成本，所以对于年利润一、两千万的公司来说，劲嘉股份并不很感兴趣，只有年利润达到四、五千万以上的中型公司才会考虑成为公司的收购目标。2009年度，劲嘉股份分红2.568亿元，同比上升五成，占当年净利润的近八成。蒋辉表示，公司目前现金流充沛、资产负债率不高，这些都为未来的收购扩张做好了准备。 （记者 马庆圆 ）