专家：股指期货将改变股票收益评估理念

　　7月3日，由中金所举办的第五期股指期货套期保值研修班上，具有近20年股指期货投资经历、台湾华南期货总经理谢孟龙先生指出，股指期货具有平滑股票投资收益的作用，股票投资的绩效评估将由早先的相对收益比较转为绝对收益评估。

　　谢孟龙指出，在没有股指期货等避险工具的情况下，股票投资者无法规避股市的系统性风险，因而在对股票投资进行绩效评估时，往往将投资组合的收益与风险与业绩比较基准进行比较。比如，当股票市场下跌10%时，如果投资组合的收益率为-5%，尽管实际表现仍为亏钱，相对而言却战胜了市场。但是，在有了股指期货等避险工具之后，在市场下跌时，资产管理人完全可以利用股指期货进行套期保值操作规避下跌风险，从而为资产持有人获取正的投资回报。

　　谢孟龙谈到，股指期货因避险需求而存在，股指期货套期保值本身不是追求盈利，而是平滑投资收益率曲线，使投资收益率获得稳定的增长。长期来看，稳定增长的收益率曲线比波动很大的收益率曲线能给投资人带来更好的投资回报。从这个角度看，股指期货市场的主导者应是持有大量股票现货的套期保值者。

　　谢孟龙强调，股指期货套期保值操作的成功与否不在于能否准确地判断行情的高点与低点，期望在行情的最高点实施套保而在最低点解除套保是不切实际的幻想。套期保值的目的是规避风险，如果能准确预测出高点与低点，那就不存在风险了。他指出，套期保值业务的关键在于交易流程及其执行，其中包括向董事会而非管理层负责的稽核部门。他特别强调，股指期货只是一个工具，其使用效果的好坏不在于工具本身，而在于使用工具的人。 （李中秋）