上海证券：基金高换手率未必带来好业绩(2)

　　基金的换手率与业绩关系不明显

　　如果基金具备特别的知识和能力，能获得持续性的较好业绩，那么基金的高换手率也无可厚非，然而，我们发现，从较长的时间来看，基金的换手率与业绩关系不明显，但在不同的市场环境下，基金换手率与业绩表现出不同的关系。在2007的牛市中，基金的换手率与业绩呈现出了一定的负相关性，即操作多的基金，业绩表现可能不好；在2008年的熊市中，基金的换手率与业绩呈现出了较弱的正相关性，即操作多的基金，在2008年的跌幅会相对较小；在2009年下半年的震荡市中，基金的换手率与业绩没有关系。这些结论与投资者在不同市场状况中的操作策略和常识是一致的。

　　基金业绩大部分与市场有关

　　在实践中，可以观察到，在一个完整的市场周期中保持相同程度换手率的基金，在有的年份业绩很好，而有的年份业绩很差。影响基金业绩的因素，大部分与市场的环境有关。在一个完整的市场周期中，对于保持频繁操作的基金，在2007年的牛市中，业绩普遍弱于平均124.36%的回报，而在2008年的熊市中，业绩普遍超过了平均-50.55%的回报，在2009年下半年的震荡市中，该类基金业绩基本上与平均回报13.92%相似，我们所选典型基金的平均回报为14%。相反的，对于一直保持较少操作的基金，在2007年的牛市中业绩普遍强于均值，而在2008年的熊市中业绩普遍弱于均值，在2009年的震荡市中，业绩分布较发散。