市场有望形成新的弱平衡格局

　　大盘在上周五下影线区域内弱势整理。由于市场对7月份大盘在2300附近构筑底部的预期正在逐步增强，多空双方有在该区域形成新均势格局的迹象。市场虽然存在修复性反弹的内在需求，但形成V型反弹的可能性不大，2300-2420点区域有望形成新的弱势平衡箱体。

　　经济收缩压制反弹空间

　　美国劳工部公布的数据显示，6月份美国失业人口增加12.5万人。但令市场失望的是美国私人部分新增就业人数仅有8.3万人，低于此前预期。继前周5月新建住宅销售月环比回落后，上周消费者信心指数、就业数据低于预期进一步显示美国的经济复苏仍然疲弱。加上西班牙被列为主权评级调降名单，欧美市场复苏担忧情绪加剧将对A股市场短期的持续反弹形成心理压力。

　　预计中国7月PMI指数将继续跌势，降至50.4%，将逼近50%的经济扩张临界点。4月地产调控政策的效应显现，开始引发新订单指数回落，而外需下滑对新订单指数尚未显现。6月份产成品库存分项指数的上升，也进一步印证了前期我们对去库存周期即将来临的判断，部分行业将再度面临产能淘汰。低估值周期性行业估值修复动力有限。

　　印度央行上周五宣布，上调主要贷款和借款利率25个基点。这是印度央行在今年以来的第三次加息。本次加息显示印度央行认为该国经济的快速增长已经带来了巨大的通胀压力，欧洲债务危机所带来的风险则是其次要的考虑因素。但我们认为欧洲主权债务危机爆发后,出于对未来经济形势不确定性的担忧,暂缓加息已成为多数央行的政策选择。因此，基于目前国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了预期，中国宏观调控面临的“两难”问题增多，印度央行第三次加息对中国货币政策的影响不大,我们依然维持中期策略中加息将延后的货币政策判断。

　　“供给潮”考验市场承受力

　　本周IPO市场有8只中小板新股伴随着农业银行同期发行，构成今年融资规模最大的发行周。 而中国银行在距离该行A股发行400亿可转债刚满一月后，2日宣布拟A+H配股融资不超过600亿元。虽然考虑到汇金将全额参与认购，A股市场仅需承受15亿左右的现金压力，但市场担忧中行配股方案通过可能会引发工行的效仿。中国银行配股融资对市场存在短期的心理冲击。因此我们认为本周形成的短期“供给潮”将考验市场承受力，上周末短期逆转后的持续反弹空间将受到明显压制。

　　“估值回归”正在深入

　　目前局部“估值回归”现象已经不再局限于中小板与创业板，纵观申万23个一级行业的市场走势，有17个行业在前期相对抗跌后于上周跌破年线，充分显示未来市场的调整压力来自“估值回归”的深入。数据分析也印证上述判断：08年10月以来大小盘股的估值倍率在1.36-4.00之间，均值为2.55，当前值为3.28。而相对抗跌的低估值周期性行业受制于经济收缩而不具备持续的估值回归动力，大盘的结构性调整压力并未消除。

　　产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对个股“估值底”的判断力高于市场平均甚至卖方研究力量的水平。因此大股东的重大交易行为对个股“估值底”的判断具有重要借鉴意义。

　　基于对市场弱反弹力度有限，大盘将在2300-2420点区域形成弱平衡箱体的短期趋势判断，建议回避短期“供给潮”带来的冲击。顺应市场阶段性风格转换的趋势，结合安全边际与股价超跌进行个股选择。中期业绩快报将成为个股反弹的重要催化剂。由于投资者形成对经济转型正面市场影响的一致预期还很遥远，战略性建仓时机尚需等待。 □上海证券市场策略小组 屠骏