中联重科天量涨停背后 H股低估值迫机构抛售

　　拟以滚存利润分配、中期业绩预增50%-100%、拟发行3亿股H股，携三重利好的中联重科(000157)7日涨停，同时放出1.23亿股、23.12亿元的成交天量。巨额高送转和发行H股的目的是什么？

　　H股可能拉低A股估值

　　龙虎榜信息显示，卖出金额最大的前5名营业部或交易单元名称均为“机构专用”。其中，排名第一的席位卖出了5.27亿元，约卖出2797万股；第二名也卖出了1.32亿元，约合700万股。五家机构专用席位合计卖出金额高达8.83亿元，约卖出近4700万股。

　　但买入前五名累计的买入量仅有2.84亿元，尚不及一个卖出席位。可见，游资和散户为中联重科昨日的天量成交贡献了“真金白银”。

　　是谁在疯狂抛售？

　　以一季度数据来看，中联重科前十大流通股东中，广发和易方达各占两席，保险资金和QFII各占一席。其中仅有广发聚丰股票型基金的持股数量超过了2800万股，为3500万股。

　　中国证券报记者发现，今年4月15日，中联重科高达8.5亿股的改限售股上市流通，占总股本的比例43.14%。这些股份的持有者包括湖南省国资委、佳卓集团、长沙合盛科技投资有限公司、长沙一方科技投资有限公司、智真国际有限公司和湖南发展投资集团有限公司。其中，佳卓集团和智真国际系由弘毅投资二期美元基金(Hony Capital II L.P.)间接控制。虽然这6家股东近半年来并没有减持公司股份的记录，但联想到2008年和2009年佳卓集团的大幅减持，它们参与抛售的可能性存在。

　　据介绍，制造业类的公司H股估值水平通常较A股为低，而A/H股动效应会给A股股价形成制约。而发行后公司总股本增大，短期会摊薄每股收益，降低净资产收益率。这些因素都可能对中联重科A股未来走向产生压力。

　　分析人士猜测，中联重科此次以滚存利润每10股送15股，其用意或是为了能在低迷的港股市场上挂牌，而降低A股的股价和估值的办法。

　　筹资为扩张还债

　　2009年以来，受益于4万亿投资的拉动，主要工程机械企业效益明显回升，在资本市场也是频频出击，尤其以定向增发募集资金和收购资产为主要运作方式。

　　柳工发行8亿元可转债。中联重科今年2月份刚刚定向增发募资54.79亿元。三一重工定向增发注入挖掘机资产已获核准。2008年刚刚实现整体上市的徐工机械定向增发募资不超过50亿元正待审批。中工国际增发注入中农机尚在运作。

　　工程机械企业试图扩大规模、提升空间的雄心显露无遗。从股本规模上看，作为业内龙头企业，中联重科目前总股本为19.7亿股、市值约为371亿元，距离行业龙头三一重工总股本(24.1亿元、市值约为468亿元)还有不小差距。就在三个月前，同处长沙的三一重工也发布了筹划H股上市的公告。

　　对于中联重科的筹资用途，部分业内人士将目光瞄向了两年前的CIFA并购交易。中联重科为并购意大利工程机械企业CIFA支出了1.626亿欧元，其中除5000万美元以公司自有资金解决外，又通过子公司巴克莱香港分行借款2亿美元，期限不少于三年。

　　“借款要还，收购弘毅等关联方手中的股权也要钱，这都统统集中于明年。这与H股发行时间大致吻合，或许也是H股的发行目的所在。”一位业内人士指出。

　　有意思的是，6月29日，三一集团宣布以17.93元/股的均价增持三一重工208.3万股。三一集团还承诺未来6个月内以不高于20元/股继续增持。此举用意被市场解读“刺激”A股股价为H股发行护航。 （陆洲）