*ST嘉瑞与天润置地貌合神 重组再陷茫茫无期

　　2010年5月18日，在投资者期待筹措重组“柳暗花明”时，*ST嘉瑞意外发布了关于重大资产重组进展情况，及申请延期回复中国证监会反馈意见的公告。

　　*ST嘉瑞同时表示，截至目前，相关回复材料正在准备过程之中，但尚未最终完成，已无法在规定的时间内向证监会报送，因此特申请延期报送反馈意见回复。公司将尽快完成相关工作，*ST嘉瑞重组又陷入茫茫无期。

　　由于*ST嘉瑞历史问题较多，停牌时间较长，此次*ST嘉瑞没有具体说明延缓回复证监会的反馈意见，引起了市场的广泛猜想。且近一段时间，也不难从政策面看到监管部门对房地产公司融资的谨慎态度，更为市场的焦虑情绪推波助澜。

　　回复的材料为何迟迟不能补充完整？证监会批复的反馈意见中究竟涉及到重组中的哪些问题?能否顺利恢复上市？记者带着这些疑问，电话采访了参与本次重组的各方。

　　补充材料

    或“以退为进，待机而动”

　　根据*ST嘉瑞《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书》，为了恢复上市，*ST嘉瑞拟向天润置地股东天润伟业、天润晟信、顺德天威和顺德天成发行股份购买其持有的天润置地100%股权。

　　但目前，对于这次朦胧的延期回复，市场上盛行着这样一种猜想——目前，监管机构对于房地产公司上市融资控制较严，*ST嘉瑞所谓补充材料，只不过是下了一招缓棋，为公司争取更多的时间，静待政策环境的明朗，规避目前不确定的风险

　　记者就这种猜想向*ST嘉瑞的负责人进行求证，接受采访的负责人表示：等待政策的阴晴变化并非此次延期回复的主要原因，公司现阶段的工作重点仍然是积极备齐证监会要求的材料。

　　虽然“并非主要原因”，但政策的“阴晴变化”毕竟被纳入了公司重组进度的考量，况且这个“并非主要”有多么不主要，规避政策风险是不是*ST嘉瑞此次延期的底牌？恐怕只有*ST嘉瑞心知肚明。

　　讳莫如深的反馈意见

　　天润置地在重组方面的负责人向记者透露，此次重组与许多商业重组案例的不同之处在于：天润置地作为新的资产注入力量并没有事先取得独立控股权，而且到目前，天润置地与嘉瑞新材在事前达成的一些约定也没有被很好的执行，因而，当前，天润置地对于*ST嘉瑞几乎没有掌控力。

　　对于证监会在3月31号下发的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，及随后*ST嘉瑞发布的延期回复申请，该负责人表示：延期回复的主要原因是公司要补交2010年上半年的半年报，按照会计及审计制度，公司的半年报要八月中旬才能提交证监会。

　　当记者询问证监会在反馈意见中提到的其他问题时，该负责人表示由于天润置地尚不是*ST嘉瑞的大股东，不能回应这个问题。

　　记者就同样的问题采访了*ST嘉瑞的负责人，他表示，批复中的其他问题都是小问题，但具体内容不方便透露。

　　或许证监会的反馈意见中提及的其他问题真的只是一些在程序上或形式上需要改进的问题，但如此含糊的回应，但*ST嘉瑞婉拒信息披露的做法会不会造成此地无银三百两的效果？

　　越是敏感阶段

　　越应该做好信息披露

　　在公司重组的关键阶段，信息的披露究竟应该达到什么样的水平？

　　记者电话采访了人大知名法学家刘俊海教授。刘教授表示：越是在像*ST嘉瑞重组复牌这样的敏感阶段，公司的信息披露义务越高，信息披露越应该透明全面。这既是上市公司对广大中小股东应负的义务，也是对上市公司长远利益的保护，特别是针对目前监管层对房地产公司上市融资的谨慎态度。

　　刘教授还指出，不能因为房价高涨就限制房地产公司的上市融资。房地产公司更倾向于选择借壳上市而非IPO的方式进入资本市场，主要原因是借壳上市不仅节约时间和成本，监管部门审核的力度也低于IPO,更利于操作。因而，把好借壳上市的“门槛关”，完善审核工作，才是保证资本市场的健康发展的长远之计。

　　扑朔迷离的复牌前景

　　当记者问及对重组复牌的预期，*ST嘉瑞负责人的态度还是相当乐观的，认为这主要是时间和调整的问题，并没有实质上的困难。

　　天润置地的负责人则称，即使重组复牌不成功，也不会为天润置地公司带来任何损失。

　　广大股民却对复牌的前景疑惑重重，毕竟，自2006年4月13日暂停上市，五年的时间已经过去了，这对广大股民，无论在财力上还是精神上，都是一场浩荡的拉力赛。此次一波三折的复牌更是让股民忐忑，不知*ST嘉瑞这张旧船票还能否登上客船。

　　记者还注意到，自去年9月11日始，*ST嘉瑞公布的10份《恢复上市进展公告》中，无一例外的出现了这样一句话：公司目前在湖南省政府与监管部门的协调和支持下，积极进行资产重组。公司“拟”引进的资产重组方为北京天润置地房地产开发有限公司和湖南湘晖资产经营股份有限公司。

　　虽然三家公司的利润已经交织在一起，但这个“拟”字总让人浮想联翩，似乎重组的参与人还不能最后确定，重组还只是在路上，不知道天润置地和湖南湘晖是否有着同样风雨飘摇的感觉。

　　*ST嘉瑞曾经的主营范围是PVC、PU人造革、塑料产品、铝合金型材，如今，这个产业已经供盛于求，往昔不复。何处是其重生路，无人能知。(记者 郑洋)