短线反弹结束 重回筑底格局

　　周四沪深股指再度走弱，尾盘的急速杀跌使得多条短期均线同时失守，形态上开始走坏。我们认为，伴随着农行正式挂牌交易，及上半年宏观经济数据的明朗，刺激近期市场反弹的主要诱因已经兑现，反弹行情将就此告一段落，市场将重回震荡筑底的格局之中。

　　反弹诱因逐步消散

　　从促成近两周市场反弹的主要动力来看，基本上是围绕农行上市和政策预期两大主题。在周四农行正式挂牌交易及上半年宏观经济数据集中公布之后，市场的反弹已经明显缺乏持续的推动力。

　　一方面，在农行发行上市前市场氛围明显宽松，资金面上央行也在公开市场连续多周净投放。而此后无论是政策面或资金面都将逐步回复到常态，这将使得反弹难以为继。从周四盘面来看，农行的高开低走对其他银行股产生了明显压力，银行股的下挫也成为股指尾盘杀跌的主要动力。由于大量资金消耗在农行之上，对其他股票产生了挤出效应，即使在早盘股指翻红之时，绝大部分个股都处于下跌状态之中。而从农行本身走势来看，周四换手率不足40%，高开低走使得相当多的中签者尚未抛出，这将在随后数周产生持续抛压，进而对其他权重股及大盘指数形成明显拖累。

　　另一方面，近期反弹的另外一个刺激因素，在于对上半年宏观经济数据及对调控政策松动的乐观预期。而从周四公布的数据来看，二季度GDP增长率和6月份工业增加值出现了快速下滑，回落速度超出了此前市场预期。而目前宏观调控政策仍没有明显松动的迹象。由于6月份单月进出口数据创出历史新高，管理层寄望于出口弥补房地产投资下滑的缺口。但考虑到企业为抢在部分产品退税取消之前集中出口，因此6月的数据存在高估，实际上该月同比增速也已较5月份下滑。此外，由于欧洲各国财政“去赤字化”对我国出口的影响将在三、四季度显现，人民币升值对出口的影响也将滞后一段时间出现，下半年出口将面临较大的回落风险。因此，经济增速的下滑和政策调控的持续从紧加重了投资者的忧虑，这也导致反弹行情始终难以实现向上突破。

　　热点匮乏 重回筑底

　　从当前市场总体估值水平来看已经逼近历史低位，但是这一估值水平的下降主要是因为占市场权重较大的银行股估值下降引起的，如果只考虑制造业估值水平，那么当前估值水平仍然偏高。虽然银行股的估值接近历史底部，但由于地方融资平台风险的存在，短期内银行股估值缺少向上动力。我们认为，在三季度地方融资平台风险在银行系统内处理完后，银行股估值才具有反弹动力。

　　而在权重股低迷的同时，其他题材股也开始走弱。尤其是前期聚集人气的中报行情股，在业绩或高送转分配方案兑现后也逐步转入调整。而后期公布半年报的上市公司业绩恐难以超出预期，且存在绩差股风险集中释放的可能。其它如西部大开发、上海世博、新能源等板块短期涨幅也明显偏大，有跟随大盘展开调整的要求。盘面上看，周四两市涨停个股仅有两家，市场热点的匮乏显示出调整压力明显增大。

　　技术形态上，本周上证综指有三个交易日试图向上攻击2500点整数关口，但上档压力较为沉重，反弹高点依次降低，成交量也在持续下降，上攻乏力迹象明显。由于上证综指2481点上方平台累积了巨量的历史套牢筹码，且30日均线与2500点整数关口重合，共同对指数形成了重重阻力。周四上证综指收出带较长上影线的中阴线，一举击穿了5日和10日均线，短期市场形态已经明显走坏，预示着本次反弹已经告一段落，市场将再度转入到反复震荡筑底的格局之中。 （东海证券 王 凡）