净值波动过大考验“一对多”绝对收益能力

　　基于0-100%仓位的最大卖点，从入市之初，有关一对多“进可攻、退可守”、“上涨更凌厉、下跌正收益”等的宣传就不绝于耳。面对市场，一对多真的能够做到“强时恒强、弱时稍强”吗？入市近一年的业绩证明，由于不尽成熟，部分一对多面临净值波动率过大、把握绝对收益能力不强的问题。不过，少数风控能力较强的一对多在下跌市中取得了正收益。

　　尽管一对多净值不对外披露，但通过持有人在网络上“晒业绩”的做法，仍然可以一窥一对多的业绩真容。某知名财经网站的一对多净值跟踪贴显示，截至上周四，一对多的净值已经更新到7月16日，在已经更新净值的33只一对多中，23只产品已跌破面值，净值最低为0.844元，业绩最好的目前净值为1.125元。

　　回顾一对多的业绩表现，“分化”是特点之一。今年3月19日，上海某公司旗下1只一对多产品净值已经达1.197元，而另一基金公司1只一对多产品净值仅有0.92元，相差30个百分点。到4月初，这一业绩差距已经拉大到超过40个百分点。

　　此外，一对多还普遍表现出在下跌市中无法锁定前期绝对收益这一不符合私募类产品特点的情况。随着4月中旬以来的市场重挫，截至5月14日，在有净值统计的40只一对多产品中，20只产品跌破面值。再经过此后市场的深度调整，截至6月18日，在有净值统计的40只一对多产品中，有24只产品跌破面值，跌破面值的比例为60%，上海某基金公司旗下1只一对多净值已经跌破了9毛，仅为0.897。

　　这引发了投资者对一对多“进可攻、退可守”的质疑。当然，一对多入市不到一年，管理和操作策略有不成熟之处也在所难免，苛求投资经理避开每次的市场大跌并不现实，一对多短时间内的涨跌并不足以说明管理人的水平，应该在相对长的周期内考察一对多的业绩。(李湉湉)