分级基金成7月大赢家 多只基金份额涨幅超10%

　　什么基金能在反弹中博取最大收益？7月中旬以来市场给出的答案是分级基金。在A股历经长时间调整之后，杠杆型分级基金终于得到表现的机会。

　　上周分级基金的高风险份额中，银华锐进、估值进取周价格涨幅均超过了13个百分点，分别为13.36%和13.12%，而合润B、双禧B周交易价格也分别上涨了8.32%和5.8%。而若从整个7月份来看，银华锐进份额的涨幅是39%，其中最低点到最高点的涨幅接近60%。

　　多只分级基金份额涨幅超10%

　　根据同花顺金融数据终端显示，交易型基金中，有6只分级基金份额在7月份的涨幅超过10%。其中银华锐进39%，国泰估值进取涨19.88%，国联安双禧B涨18.72%，兴业合润B涨17.87%，国投瑞银瑞和远见涨13.9%，长盛同庆B涨10.98%。

　　而从溢价水平看，银华锐进在7月20日左右开始出现溢价，而银华深100分级基金的整体价格从23日左右出现溢价，且溢价幅度逐日攀升直至7月29日。

　　以涨幅最惊人的银华深证100指数分级基金为例分析，该基金有两个特点。

　　首先是该基金净值跟踪深证100指数走势，与深证100指数同涨跌。此次则是分级，除了开放式的银华深证100级别外，另分为银华稳进和银华锐进两个级别，两个级别的份额比为1：1，两个级别封闭，统一运作，投资于深证100指数。其中，银华稳进带有低风险级别，具有类债券特征，根据目前的定存利率，每年可获取5.25%的约定收益率；银华锐进分得整个基金收益的剩余部分，具有高杠杆。

　　银华稳进和银华锐进的关系也可以简单的理解为：1份银华锐进向1份银华稳进以5.25%的利率借款投资，投资的标的为深证100指数，最后银华稳进获得固定利息，剩余部分归银华锐进，借钱投资就产生了杠杆。

　　大多数杠杆基金的原理也都是类似的。杠杆的存在使得这类基金在市场上行的过程中参考净值增长更快，同时有可能获得很高的溢价。

　　关注杠杆率变化及套利机制

　　在市场情绪和多空变化之外，投资各类分级杠杆基金还需要注意的是其杠杆率的变化：什么时候杠杆率大？什么时候杠杆率小？什么时候杠杆率会恢复初始值？

　　如果说市场多空变化影响了分级基金价格上的折溢价水平，那么杠杆率的变化与两类份额的参考净值变动趋势相关。比如在杠杆率高的阶段，基金份额的参考净值会加速上升或者下降。

　　而在特性之外，还需关注各类分级基金的套利机制。虽然大多数投资者不做套利，但这个机制的存在意味着整体溢价幅度过高时，溢价的回归难以避免。

　　同样以银华锐进份额为例，其二级市场价格在7月29日达到最高1.292元，当时银华深100基金的整体溢价水平超过7%，而后净值开始快速下跌。

　　好买基金的分析师指出，份额配对转换条款的存在已使套利成为可能。所谓份额配对转换，即：投资者在第T个交易日场内申购2份银华深证100份额，在第T+2日可申请转换成1份银华稳进与1份银华锐进，在第T+3日可将转换所得的银华稳进和银华锐进在二级市场抛售；反之，可在二级市场买入1份银华稳进与1份银华锐进后，申请份额配对，转换成2份银华深证100份额，然后进行赎回。因此，当基金整体出现较大的溢价和折价时，可通过配对转换进行套利，但其中需要承受两天市场波动的风险，并需要考虑相关的交易费用。

　　套利的存在，也使得这类基金大幅溢价时都会出现下跌导致价格回归的情况。本报记者 吴敏