经济回落预期凸显期现套利机会

　　基于政策微调和超跌板块估值修复逻辑所触发的反弹已在一定程度上呈现出正反馈循环的态势，我们认为，未来一段时间，国内宏观经济基本面、政策面、现货市场估值、海外市场走势均能够在一定程度上对期指的震荡反弹构成支撑。

　　中国物流与采购联合会8月1日公布的PMI指数为51.2%，略微低于预期值51.4%，比上月回落0.9%，比6月1.8%的跌幅有所收窄，且大多数分项指标亦呈现跌幅收窄态势。PMI指数继续回落反映我国宏观经济回调态势继续维持，预计即将公布的7月份宏观经济数据也将呈现回落态势。如果按照中国经济库存小周期来看，参考PMI原材料库存和产成品库存指数，我们认为，“二次去库存”最为艰难的时候正在过去。

　　宏观经济回落存在着一致预期，且市场预期在前期经济数据超预期回落的基础上将逐渐纠偏。这种一致预期在一定程度上能够增强市场在宏观经济数据出现向坏态势时的承受能力。考虑到上半年经济增长依然保持较快速度，根据宏观经济经济增速与利润滞后3~6个月的经验，半年报业绩符合甚至超出之前市场情绪悲观时所作出的预期值的概率较大，而大盘股半年报集中在8月中下旬披露。这在利好现指走势的同时，也会为期指提供支撑。

　　观察本轮反弹各行业表现，尽管一些权重股已经经历了一波较大的涨幅，但是我们观察沪深300指数前五大权重行业的估值情况，即金融服务、房地产、采掘业、有色金属和交通运输，可以发现，除了有色金属和交通运输的估值水平较历史最低位有较大差异外，金融服务、房地产和采掘业等的估值水平相较于历史低位依然存在着一定的吸引力，而这三个板块在沪深300指数中的权重接近60%。

　　趋势交易方面，投资者依然可以持有多头头寸，近期现货市场量价配合较为理想，尽管存在着随时可能出现调整的风险，但是，我们对调整后市场的买入获利机会持乐观态度，投资者可在市场经历显著调整后择机买入。另外，在市场强势格局明显的情况下，期现套利机会可能增多，我们建议投资者密切关注盘中可能存在的套利机会。 (长城伟业期货研究所 尹 波)