四大行业现金流倍增 27只个股上半年不差钱(4)

　　食品饮料现金流同比增长112.26%

　　中报情况：《证券日报》市场研究中心统计，截至8月5日，沪深两市食品饮料行业中有6家公司公布2010年中期业绩报告，这些上市公司合计实现净利润8.56亿元，去年同期为5.90亿元，同比增长45.02%。做为反映企业盈利质量的重要指标经营活动现金流量，食品饮料行业也出现提升。这6家公司合计经营活动产生的现金流量净额为14.68亿元，较2009年中期6.92亿元同比增长112.26%，排在已公布中报申万行业现金流量同比增长的第四位。2010年一季度这6家公司实现经营活动现金流量净额2.92亿元，二季度经营现金流环比增长302.45%。

　　食品饮料行业中个股经营现金流同比增长的公司仅有燕京啤酒（行情，资讯），2010年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达132390.2万元，较2009年同期的29874.68万元增长343.15%。从现金流增长额看，燕京啤酒仍位居第一，今年中期经营活动产生的现金流量净额较去年增加102515.5万元，共有两家公司现金流较去年同期出现增长。今年中报天宝股份（行情，资讯）经营活动产生的现金流量净额为11640.77万元，较去年同期-5664.77万元增长17305.54万元。

　　行业状况：前5个月，农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业累计收入增速分别为30.53%、29.11%和26.18%，增速同比环比都有所提高；利润总额增速分别为44.62%、19.74%和25.17%，增速同比仍然提高，但是环比下降。毛利率分别为11.4%、20.25%和26.6%，环比均有下降，同比持平或下降。食品饮料行业二季度收入增长稳定，毛利率和利润增速下滑。

　　2010年前5个月白酒行业收入和利润总额增速分别为41.96%和45.18%，同比环比均有所提升；税前利润率为14.48%，环比小幅上升；中低

　　档酒增长仍然显著高于高档；高档白酒终端价格小幅上涨。葡萄酒行业：产量增速以及收入和利润总额增速都有显著提高，但是毛利率则同比环比都有所下降为30.95%；费用率回升，税前利润率小幅下降。

　　5月份行业产量同比仅增长0.51%，增速同比环比都有较大程度下滑，旺季并未有效提升行业增速；毛利率同比上升，行业仍然呈现稳定增长态势。乳品行业，受原料乳供应限制，乳品行业产量增速显著下降；乳品行业收入增速同比上升12.84个百分点至17.71%，但是由于原料乳价格不断上涨，毛利率和利润总额增速显著下滑。各种数据显示乳品终端价格稳中有升，但是产奶旺季原料乳价格仍然持续上涨降低行业盈利能力。

　　明星个股：燕京啤酒

　　2010年中报披露显示，公司销售啤酒234万千升，加上受托经营企业共销售啤酒246万千升，同比增长5.13%。公司的市场优势得到进一步巩固与加强，牢牢控制了北京85%以上的市场占有率。广西市场继续保持高速增长，销量达50万千升，同比增长25%；广东市场实现啤酒销量19万千升，同比增长40.59%；内蒙市场销量达31万千升，同比增长14.81%。在公司新近进入的山西、四川、新疆等新兴市场均出现了快速增长，其中山西市场完成销量3.8万千升，同比增长35.71%；四川市场完成销量5.5万千升，同比增长92.3%；新疆市场完成销量4.1万千升，同比增长169.74%。

　　同时，公司深入推进“1+3”品牌发展战略，着力提升“燕京”主品牌在公司全国市场上的影响力和主导作用，实现了“燕京”、“漓泉”、“惠泉”、“雪鹿”四大品牌集中度稳步提高。今年上半年，“燕京”牌啤酒销量147万千升，同比增长5.76%。同时，三大区域性品牌啤酒销量进一步增长，1-6月四大品牌销量合计225万千升，同比增长6.64%，占啤酒总销量的91.5%。

　　国信证券预计公司2010年-2012年每股收益0.65元、0.74元和0.84元，目前股价对应动态市盈率31、27和23倍。啤酒行业收益于收入结构调整，长期价格提升空间大，加上不受经济增速下滑预期影响，认为目前的估值仍有一定吸引力，维持“推荐”评级。