A股连涨一月 市场是否已见顶?(2)

　　付罗龙：三季度市场将处于箱体震荡市中，在震荡中二次确认底部，为四季度上升行情建立基础。在经历了一番估值修复后，我们认为，地产和强周期类的钢铁、建材、有色金属板块估值已基本合理，长周期的未来3－5年有确定性增长的先进制造业板块，如高铁装备、煤炭机械板块仍是估值洼地。

　　杜长江：三季度市场将在稳增长和调结构的博弈中区间震荡。中期内，我们并非认为市场会出现单边下跌，而是在稳增长和调结构的博弈中区间震荡，这种区间震荡构成了经济转型期一段时间内股市的表现特征。

　　李大霄：下一阶段市场很可能进入震荡格局，但总体趋势仍是向上的。投资者可以关注两类投资机会：一是传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会；二是关注中国经济转型过程中，新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票回调后的长期投资机会。

　　中国证券报记者：市场之前普遍预期随着经济增速的放慢，下半年宏观经济调控会出现放松，您认为下半年政策放松超预期的可能性有多大？

　　李大霄：经济急速下滑的情况下宏观调控才会放松，放松的程度取决于经济下滑进度是否超预期。也就是说，如果经济急速下滑超过了预期，放松的程度就大，如果经济下滑没有超过预期，政策就不会有明显放松。

　　付罗龙：当前的社会矛盾大于经济矛盾，尽管市场普遍预期经济增速会放慢，但预期年度经济增长不会低于9％，而宏观经济调控一旦放松，房地产价格引发的社会矛盾会更加激烈，同时经济还有可能出现过热，错过经济结构调整的机遇期。所以，我们认为下半年政策放松超预期的可能性几乎为零。至少从中央决策层面，明的放松政策信号不会有，但也不排除某些地方政府或部门在操作层面上采取“明紧暗松”。

　　杜长江：经济并未真正摆脱两难局面，放松政策或成泡影。在生产率不能在短期明显提升情况下，只要放松政策，通胀就会很快起来，只要收缩政策防止通胀，经济增速就马上会下来。这就是当前的经济局面，近期农产品价格的上升增加了通胀的不确定性，所以我们认为接下来政府在主观上不太会显著放松，而且客观上银行贷存比、资本充足率等都限制出现大规模放松。

　　弱美元对A股有何影响

　　中国证券报记者：近期美元持续走弱，带动大宗商品价格明显上涨，不仅推动了A股相关板块的反弹，也引发了热钱流入推高A股市场估值的联想，你怎么看弱势美元对于下半年A股走势的影响？

　　付罗龙：7月份以来，美元指数大幅走低主要是因为欧元区局势趋稳，导致美元兑欧元走低，而人民币兑美元中间价几乎没变化。国际大宗商品以美元定价，美元大幅走弱导致大宗商品价格恢复性上涨，但同时我们也看到，以人民币计价的国内大宗商品价格涨幅要远小于国际价格涨幅。“中国因素”一直是拉动国际大宗商品价格的关键因素，从国内、国际大宗商品价格表现的差异可以判断A股相关板块股价和产品价格一样，也就是估值的修复，趋势性上涨条件并不成熟。

　　弱势美元不等于人民币升值，更主要的是需要有人民币升值的预期才会导致热钱流入。我们判断，下半年出口增长将处于下降态势中，中国经济增长仍主要依靠内需拉动，包括房地产在内的内需增长替代外需增长是我国经济结构调整的必然趋势。所以，我们认为下半年不会出现因为美元弱势导致人民币升值的强烈预期，从而导致热钱流入推高A股的情形。

　　从资金推动股市的角度看，国民收入的增加、房地产调控下房地产投资资金的投资方向转移、经济结构调整背景下产业资本的溢出，将构成未来推升A股的海量资金的基础。

　　李大霄：美元的持续走低主要是因为欧债恐慌消除后，人们的风险厌恶程度逐渐降低，风险偏好开始加强。这对于A股市场是一个利好，因为美元走低意味着全球资金的风险偏好升高，自然会带动全球资产价格的上扬。而且，美元走低后，将会有资金流出美国，进入包括中国在内的新兴市场。

　　杜长江：美元中期有反弹的要求，而中期大宗商品也将下跌。我们认为欧债问题远没有结束，欧洲问题是慢性病，未来一年都将受到困扰。欧洲国家的高负债和高失业率，将会导致明年一季度经济出现二次探底，而美国相对好些。在发达国家都在紧缩财政的情况下，大宗商品的需求将受到抑制，价格将会走低。中期来讲，热钱有望逐渐流入A股，但短期由于外汇管制原因，对A股影响较小。（钱杰）