有关规则未明晰 新三板转板制度落地尚待时机(2)

　　申银万国代办股份转让总部总经理张云峰表示，从券商角度考量，推出做市商制度后，将允许几家券商共同报价、使用什么交易系统、交易是T+0还是T+1、如何跨券商转移等等诸多问题都需要等待监管层理顺。各大券商均待制度最终落定。

　　“做市商制度的设立还需要注意功能定位问题。”程晓明认为，主流观点认为做市商的功能主要是撮合交易、活跃市场、解决流动性问题。“这种观点有一定道理，但以此为指导思想来设计做市商制度体系非常危险，很有可能使做市商演化成为主板市场‘庄’的翻版，应意识到做市商的本质是以专业估值能力引导市场对创新型企业进行合理估值。”

　　转板尚难落地

　　新三板制度中的转板制度面临着更多的不同声音。此前，曾有权威人士透露新三板的转板制度将于今年8月公布。但从具体筹备情况来看，不少业内人士均预计8月落地基本无望，转板制度制定过程中仍面临很多难题。

　　一般而言，所谓转板，是从非上市公众公司转为上市公司。目前，三板市场上已有2家企业登陆创业板和主板市场，但都是通过正常IPO程序上市，不少人认为不能称之为转板。未来新三板市场中的转板，应该指的是当企业达到在主板市场或创业板市场上市的条件，在新三板挂牌一段时间并不进行IPO时，可以直接申请转板。

　　“我们把未来的转板制度叫做‘绿色通道’。”张云峰介绍，市场普遍的设想，转板的企业只是将存量股票转至主板或创业板上市，而非增量发行，因此没有必要经过发审会发审环节，只是直接通过交易所上市。未来绿色通道确立后，将会大大加快新三板公司登陆主板或创业板步伐。

　　对于诸多企业来说，转板制度是吸引其进入新三板的重要因素。有企业负责人表示：“制约三板市场的最大问题就是转板问题，转板规则制定早已开启，制度突破、企业用最短时间最高效率实现转板才能激活新三板市场。”目前新三板市场挂牌公司治理规范、信息披露等方面的要求基本接近主板市场，这些因素均为转板制度铺好了路。

　　但程晓明对此观点并不完全认同。在他看来，科技企业在新三板挂牌上市由做市商对其价值进行评估，并不需要转板。目前新三板交易、融资功能不强是事实，但原因是交易制度有待完善，特别是没有实行做市商制度。另外，由于新三板挂牌实行备案制、注册制，没有行政审批，也没有额度、节奏限制，一旦扩大范围，新三板上市节奏会非常快，预计每年能挂牌500到1000家，如果能简单转板，其他板块肯定受不了扩容压力，结果反倒有可能迫使新三板上市节奏放慢。“我认为转板问题恐怕未必那么简单，不会那么容易出台。最终的制度与市场上现在普遍预计的、只用通过绿色通道轻松上市的游戏规则会有很大不同，企业转板还将面临门槛。”程晓明说。

　　此外，转板制度落地仍面临一些障碍。不少新三板市场转板公司将因“200人现象”而被否决登陆主板或创业板，这一问题如何解决有待转板制度理顺。

　　因此，尽管市场再三揣测，但在新三板市场自身尚未理顺之前，市场期盼的转板制度恐难快速落地。 （记者 郑钟）