新股发行启动第二轮改革 基金打新存三大猜想

　　上周五，证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》(征求意见稿)，标志着新股发行制度改革进入第二阶段。证券时报记者从多家基金公司了解到，《意见》中的“摇号”制度和由此产生的巨额获配数量，或让基金等机构的打新路径有所改变。

　　猜想1 基金审慎定价动力大增

　　《意见》带来的显著变化之一就是机构网下配售的“摇号”制度，而基于摇号可能产生的巨额获配数量，基金的定价能力和责任将经受更多考验。

　　“基金审慎定价的动力肯定大大增加，对新上市公司的投研投入也会加强。”北京一家大型基金公司人士说。据了解，目前基金公司参与新股询价大多走“简易流程”，如有新股发行，负责该行业的研究员给出“建议价”，由基金经理决定是否参与以及报价，通常由于没时间深入新上市公司调研，基金经理都会参考“建议价”。

　　有投行人士透露，由于以往单只基金网下获配数量较少，一些和承销商关系密切的基金公司也愿意给“人情”报价、搞利益输送。“以后这样的随意报价不太可能了，违法成本太高，机构不会为了做人情把自己陷进去。”

　　《意见》还要求公开配售对象的具体报价，从舆论监督和公众形象的角度约束了基金定价。“在公开的信息披露中，每个投资组合每次打新公布的具体报价稍有猫腻就会被媒体和投资者给揪出来，基金公司肯定是极力避免出现这样的情况。”深圳一基金公司市场部人士说。

　　猜想2 债券基金打新或边缘化

　　“摇号”制度产生的巨额获配数量，让不少基金公司固定收益部人士担心，规模较小的债券基金能否吃下这一块大蛋糕。

　　“这里还涉及一个操作层面的问题，摇号到底是以机构为单位还是以投资组合为单位，不过不管以何种方式，债券基金空间都很小了。”上海一家基金公司固定收益部人士解释说，如果以投资组合为单位，假定某新股发行4000万股，20%即800万股分到网下进行配售，发行价为每股20元，如果承销商确定的配售数量为10个，一旦摇中了号，债券基金获配的新股资产1600万元；再假定该基金的资产为8亿元，这一只新股就占了其基金资产2%。“对债券基金来说，单一新股占基金资产的比例一般控制在1%以内，超过2%就需要走投资经理会签等流程，如果一周打一次新股就超1个点仓位，一个月下来就是4个点，这对股票仓位本来就只有20%的债券基金来说，有点难以消化。”他认为，即使债券基金严选新股，也难免在打新中被边缘化。

　　如果是以基金公司为单位获得每笔配售的新股，基金公司内部肯定会以股票型基金为主。不过，如果以公司为单位，对资产管理规模较大、产品数量较多的大公司来说，有失公平。对此，多位基金业人士表示，操作层面的问题尚需出台细则来和《意见》配套。此外，专户产品也有在打新中被边缘化的困扰。

　　猜想3 私募或现身打新队伍

　　《意见》要求扩大询价对象范围，这也让业内对私募获得打新资格充满期待。

　　券商基金研究员说，从资质、定价能力、资产管理规模、行业紧密程度等多方面综合考虑，私募都是最有可能“被扩大”的询价对象。“也该给私募进入一级市场的渠道，作为同类型的产品，专户早就可以参与打新了。”此外，主业与投资相关的上市公司也有可能成为新的询价对象。

　　“《基金法》修改都要把私募放进去了，也是时候给私募打新放行，这也有利于全行业的发展。”深圳一家大型基金公司的基金经理说。

　　有业内人士称，境外成熟市场一般都赋予主承销商配售权，允许主承销商自主选择投资者进行配售，而其中就不乏知名的私募机构，这不仅可以为发行人提供相对比较长期、高素质的股东群体，也有利于询价机构和投行形成稳定的战略合作关系。 （李湉湉）