新股发行第二阶段改革投行保荐承销面临四大变局(2)

　　变局3：IPO资源向优质投行集中

　　随着今年以来创业板新股发行节奏加快，一些投行发现手中优质IPO项目资源比以往稀缺。

　　西南证券投行人士指出，“今年以来一些投行对创业板项目过度挖掘，这将导致以后优质创业板IPO项目越来越少。”

　　而随着未来《意见稿》的正式实施，IPO项目资源将向优质投行集中。有投行人士认为，投行配售话语权的提升将使得机构投资者主动和优质投行建立良好关系，进而促使IPO项目资源向与诸多机构投资者关系密切的投行集中。

　　事实上，询价机构的数量对于IPO定价和募资有至关重要作用。深圳某大型投行负责人透露，“我们此前做的两个创业板项目中参与网下询价机构都超过了200家，这得益于我们资本市场部门的高效工作，我们对这两个项目的定价非常满意。”

　　不过，并非所有的投行都拥有类似于上述该投行强大的资本市场部门。据投行人士透露，一般而言，多数投行所做的中小板、创业板IPO项目中，参与询价机构都只有80家左右。

　　变局4：IPO定价研究质量提高

　　《意见稿》规定，要求主承销商公开披露投资价值研究报告的关键结论以及与同行业其他上市公司的数据对比。而在以往，此类定价报告及相关数据仅向网下询价机构提供。

　　证监会指出，引入披露机制可以督促主承销商更加重视投资价值，不断提高研究质量。

　　事实上，以往部分投行IPO定价报告存在着质量参差不齐的问题，受到市场人士的质疑。有投行人士称，从利益最大化的角度出发，以往一些投行在做IPO项目定价报告时，会尽可能找出业绩亮点以期能给出尽量高的估值，这种报告也叫卖方投行报告，通常只提供给机构作为询价参考。但是，在公司上市后，经常出现其他研究机构给出的估值并没有保荐人给出的价格高的现象。

　　该投行人士继称，当卖方投行报告信息公开披露后，市场会对其做出充分评估，促使投行提供更为公允客观的定价报告。（杨 冬）