钢铁行业下半年难有趋势性投资机会 关注矿石

　　经过一个多月以来的持续反弹，钢价基本实现了企稳回升态势，但考虑到房地产行业的调控风险仍未充分释放，房价下跌预期仍很强烈，而且房地产施工和开工率将有放缓，对钢价难以形成强力支撑。因而我们判断，三季度钢价上涨空间不大，难有趋势走强的机会。在钢价企稳反弹的背景下，矿价上涨的意愿更强，在季度定价机制向现货价转变的过程中，铁矿石将长期牵制钢铁企业盈利。从钢价/矿价比值看，2009年5月至今呈现持续走低态势，由最高的6倍一直下降至3.27倍，显示了矿价总体走势强于钢价，钢铁行业利润向上游矿石转移十分明显。

　　整体看，钢铁行业基本面近况有所转好，虽然需求依然不乐观，且出口也仍将有回落，但在减产背景下供需关系还是得到了一定的改善，长材的社会库存也在持续回落，这些因素短期内对钢价形成了一定的支撑。不过中期来看，钢铁行业下半年将遭受内忧外患：内忧是房地产调控效应将在下半年逐渐显现，钢铁需求压力较大；外患是欧洲债务危机阴霾未散，全球经济复苏遇障碍，而铁矿石将长期牵制钢企盈利。

　　下半年钢铁行业将重新回到休整期，钢铁行业需要再次经历一次“阵痛”。因此，我们判断下半年钢铁行业难有趋势性投资机会，维持“中性”评级。

　　从周期判断，当前钢铁行业处于短周期的底部区域，下行风险不大，处于长周期的右侧下行轨道。从反弹的角度分析，建议重点关注矿石，如金岭矿业、创兴置业、凌钢股份。　　□东莞证券