估值偏低 部分券商谨慎看好银行股 不确定性仍存

　　多家券商认为，各家银行上半年业绩符合或略超预期，再加上银行板块估值偏低，故对下半年的银行板块持看好态度。

　　多家券商看好银行股后市

　　国泰君安证券分析报告认为，目前各上市银行股估值安全边际较高，下跌幅度有限，2010年银行板块动态平均PE（市盈率）、PB（市净率）分别为10.2倍、1.7倍。银行股息率高，如工商银行、建设银行都在4%以上。而且，目前银行业受负面消息的冲击已基本释放；机构对银行股的配置普遍偏低。为此给予银行业“增持”评级。

　　长江证券分析师陈志华表示，仍然“看好”三季度后期的银行股表现。他认为，从过去A/H估值对比情况看，目前A股银行股处于估值底部，具有投资价值。一方面，农行的估值是合理的，并有较大的投资价值。农行即使“被破发”也不会长期处于破发价之下，并使得市场对农行估值及整个银行板块的估值疑惑得以释放，有利于农行及后市银行板块估值的修复。另一方面，由于光大银行上市后实际流通量比较小，今年业绩处于快速增长期，市场投机热情很可能将其估值抬高，预计中期业绩及基本面状况有助于提升股份制银行估值水平。

　　民生证券分析师认为，目前我国银行估值具有修复空间。即使考虑到股本供给增大的因素，目前银行估值也隐含了过于悲观的预期，目前股价对应的银行板块估值也偏悲观。如果今年行业盈利增速为20%左右，那么估值至少有15%的修复空间。在业绩稳定增长、估值较低的背景下，银行板块具有安全边际。行业催化因素来自政策放松与地方平台贷款预期明朗化。

　　但东吴证券相关分析员石慧表示，银行板块估值修复有待夯实。统计显示，15家上市银行2010年、2011年平均动态PE为10.68倍和8.79倍，2010年、2011年平均动态PB为1.70倍和1.51倍，目前行业PE、PB估值依然处于历史底部。尽管政策环境适度宽松，信贷投放节奏控制有序，但监管机构对银行资本充足要求日趋严格，将成为制约银行板块表现的关键因素，未来银行业将经历估值修复夯实的过程，进一步寻找估值平衡点。

　　受制多种不确定性因素

　　民生证券认为，下半年银行业绩能否持续增长、年报行情是否值得期待主要取决于种种宏观因素。

　　一是宏观经济下行压力。2009年下半年经济快速回升导致今年下半年翘尾因素下滑，经济增速同比下滑。以保障性住房投资、战略性新兴产业投资和西部大开发投资为主要内容的新一轮投资成型，但这只能缓解经济下行压力。目前看来，由地产政策调控引发的银行估值下降已经间接、提前消化了宏观经济下滑的风险。二是房地产再出严厉政策。在经济下滑背景下，房地产再出台严厉调控政策的可能性较小。三是市场对银行再融资可能产生强烈反应，但已经逐渐被消化。四是地方融资平台计提情况的影响。

　　长江证券分析师陈志华认为，银行中期业绩尤其是银行经营的基本面状况将更能影响估值。此外，融资平台贷款情况分类及计提情况悬而未决也影响估值。

　　他表示，通胀情况是下半年投资策略最核心的因素。目前来看，物价的脉冲式影响短期内难以消除，央行银根也就难以松动，资金市场拆借利率出现反弹迹象，资金面状况比预期要紧张些，行情后续反弹面临困境。宏观政策观察期并不寂寞，关于房产税及“预售款”管理等新闻此起彼伏，政策的不确定性加大，增大后市风险。　(记者 陈莹莹)