银行股也有春天 多家券商看好银行股后市

　　截至昨天，16家上市银行2010年中期业绩报告悉数出炉。与上半年银行股在二级市场的低迷表现形成反差的是，16家上市银行上半年却取得了亮丽的业绩。据记者测算，上市银行上半年净利润平均增速达32%。由于良好的业绩可期，不少券商调升了银行股的买入评级。有分析师指出，在中期业绩的催化之下，银行股有望进入补涨阶段。

　　中报业绩

　　净息差回升 促业绩大增

　　上半年，股份制银行普遍利润增长很快，其中，光大银行、华夏银行、招商银行等利润增幅均超过50%，相比股份制银行高歌猛进的业绩增长幅度，向来领先的城商行上半年业绩虽不抢眼，但依然保持较高的增速。而国有大行延续了稳健增长的态势，尽管增速低于城商行和股份制银行。

　　总体而言，净息差回升成为推升上半年银行业绩高企的主动力。申银万国的研报指出，二季度净息差环比一季度回升3个基点左右，上半年根据期初期末平均余额计算的净息差在2.31%左右，同比回升7个基点，是净利润增长的重要推动因素。

　　此外，上半年银行中间业务发展较快，手续费及佣金收入快速增长，增速也达到40%左右。其中，民生银行手续费及佣金净收入45.09亿元，同比增加22.11亿元，增幅高达96.21%。

　　滞涨探因

　　银行中报业绩相对乐观，但是上半年银行股的表现却与业绩不相称。上半年银行板块整体处于下跌态势，跌幅超过20%，在许多中小板块股票不断刷新历史新高时，作为两市的第一权重的银行板却一直在底部徘徊，比较有代表性的建设银行，截至昨天收盘，4.68元的股价距离一年来的最低价4.66元，只有2分钱的差距。与2007年的历史最高价11.58元相比，还有1半多的差距。

　　1.半数上市银行资本充足率下降

　　虽然净利润增长迅速，不过由于不少银行上半年资本消耗加剧，因此有8家上市银行出现了资本充足率下降的现象。

　　目前，监管部门通过窗口指导的方式对各家银行提出的要求为大行资本充足率不低于11.5%,小行不低于10%。因此，随着业务规模的继续扩张，除了那些已经公布融资计划却未实施的银行外，多家银行又再次公布了新一轮的融资计划，分析人士称，这仍是影响未来股价表现的一个因素。

　　西南证券付立春表示，根据工行、中行和建行的高管在业绩发布会上透露出的消息显示，这三家国有大行均希望在2010年底完成配股融资计划，因此会给下半年市场有一定的施压。不过中信银行和浦发银行的融资计划具有宽裕的时间窗口，预计可能在2011年左右实施，不会对下半年的市场产生很大影响。

　　2.市场担心未来存在的风险

　　交银国际李珊珊分析认为，银行股目前还是比较便宜的，上半年银行股的表现并不像业绩增长这么突出，主要是因为市场对于未来存在的一种担心，担心未来1-2年的风险。

　　首先是来自宏观经济层面的风险，带来政策的不确定性增加，同时，对于货币政策和宏观经济调控可能造成的影响，市场也比较担心。李珊珊表示，目前，市场对于未来的担忧还是存在的，但是随着业绩的公布以及一些相关因素的明朗化，银行的真实状况会越来越清晰，银行股估值目前处于较低水平，预计后期修复的机会很多，会逐渐回归合理区间。

　　西南证券付立春表示，从银行已经公布的业绩和在一些场合的公开消息来看，银行普遍表示房贷压力测试结果乐观，地方融资平台风险可控，会缓和市场情绪，但是下半年不确定性因素仍然部分存在。

　　后市分析

　　多家券商看好银行股后市

　　面对亮丽的业绩，有分析师指出，尽管银行的净利润同比增长较快，但资本消耗较快、息差扩张空间收窄、手续费增速可能下降等不利因素，或许将影响银行业下半年的盈利增长。但总体而言，良好的业绩和估值优势等利好因素更加强势，下半年银行股估值水平有望得到提升，银行股或将进入补涨阶段。

　　理由一估值有优势

　　长江证券分析师陈志华表示，仍然看好三季度后期的银行股表现。他认为，从过去A/H估值对比情况看，目前A股银行股处于估值底部，具有投资价值。农行的估值是合理的，并有较大的投资价值。

　　农行即使“被破发”也不会长期处于破发价之下，并使得市场对农行估值及整个银行板块的估值疑惑得以释放，有利于农行及后市银行板块估值的修复。

　　民生证券分析师认为，目前我国银行估值具有修复空间。即使考虑到股本供给增大的因素，目前银行估值也隐含了过于悲观的预期，目前股价对应的银行板块估值也偏悲观。如果今年行业盈利增速为20%左右，那么估值至少有15%的修复空间。在业绩稳定增长、估值较低的背景下，银行板块具有安全边际。

　　理由二资产质量会好于预期

　　东方证券银行业分析师王鸣飞表示，上半年，16家上市银行无一例外实现了不良贷款率的“压缩”和拨备覆盖率的“攀升”。

　　王鸣飞指出，下半年银行的营业支出、管理费用以及计提拨备的压力相比较上半年有所减少，同时，地方政府融资平台正在解包还原，虽然资产质量水平可能有波动，但预期会保持在比较好的水平，资产质量的调查结果应该会好于预期。

　　理由三房产调控影响不大

　　华泰联合证券银行业研究员吴松凯认为，2010年下半年银行业总体趋势向好。

　　从房地产调控来看，吴松凯认为，房地产调控对银行资产影响不大。如果从开发贷款方面来看，经过2008年的生存危机之后，专业开发商普遍比以前更加谨慎。2009年以来的许多地王，也更多出自不缺钱的央企之手。

　　如果从按揭贷款方面来看，一般的人，还款来源主要是工薪收入，房价下跌并没有大幅改变这种收入。国内没有破产法，即使违约，债务仍将存在。由于银行信用记录的留存，意味着违约者以后难以获得银行信贷再次购房，这些都无疑大大降低了普通百姓违约的动机。(马文婷 高晨)