泰康人寿上市偏好A股 IPO定价直指百元

　　自2007年国寿、平安、太保集中完成A股上市以来，A股市场至今未有保险新军加入的局面，估计很快会有新的突破。

　　记者从业内了解到，国内保险第二梯队阵营中的新华人寿、泰康人寿均在酝酿A股上市计划，其中新华已成立相关部门着手上市事宜。尽管此前传出泰康将赴港上市，但消息人士对南都记者表示，泰康内部更倾向于A股上市，毕竟A股上市成本较低，而且从以往的经验看，国内上市发行价格普遍高于境外市场。

　　而目前泰康正处于股权关系的理顺阶段，有消息指高盛接盘泰康股权高达60元每股。而消息人士也对记者表示，泰康IPO (首次公开发行)的目标上市价为一百元每股。对上述消息，泰康方面表示不予置评，并表示上市准备没有最新进展。

　　泰康股权交易理顺

　　早在2007年泰康董事长陈东升就对外表示泰康未来将上市。但受金融危机影响，泰康上市曾一度偃旗息鼓。但在这一过程中，泰康理顺内部股权关系的工作并没有停下。

　　去年10月，法国安盛对外转让泰康15.6%股权。最新消息显示，这项股权交易已在今年上半年达成协议，国际投行高盛买入其中12%的股份，余下股份由新政泰达投资有限公司和嘉德国际拍卖有限公司购入。目前这项股权交易的审批正在监管层方面走相关程序中。

　　从泰康官方网站披露，泰康目前共有19家股东，包括中国对外贸易运输(集团)总公司、物美控股集团有限公司、中国嘉德国际拍卖有限公司、瑞士丰泰人寿、新政泰达投资有限公司等中外资企业。

　　但记者了解到，尽管陈东升在泰康股权体系中没有任何个人持股或以大股东的名义持有法人股，但代表陈东升力量的股东公司一直占据着最大股东位置。此次购入余下股权的嘉德国际及新政泰达均属于陈东升的“势力范围”。

　　中央财经大学保险专家郝演苏曾表示，安盛的退出令泰康的股权关系变得纯洁。而作为财务投资者的高盛则有助于其IPO上市。同时代表管理层股东力量的加大，也使上市议程更容易得到主要股东的支持。

　　上市价直指百元

　　据投行人士透露，高盛此次买入泰康的股权价为60元每股，该价格是经过多方商榷平衡各方关系的妥协结果。按照安盛出价的10亿美元算，泰康股权溢价20多倍。

　　投行人士称，由于泰康股权尚未稀释，待其增发稀释时，60元每股的价格就会降下来。除了这个原因外，高盛之所以愿意接受这个价格，还看重泰康的成长价值。而业内消息人士则透露，如此高的转让价还有另外一个信息，泰康上市价格亦不低于此价格。据称，泰康的目标上市价为一百元每股。

　　百元的上市价从目前的市场来看无疑有天价之嫌。但陈东升对于泰康上市的表态上坚持上市要体现公司价值，不能为上市而上市。泰康财务数据显示，去年泰康实现净利润33亿元，按目前泰康总股本8 .52亿股算，每股收益高达3.87元。而国寿、平安、太保去年全年每股收益为1.16、1.89、0.95。今年上半年泰康原保费收入514.9亿元，同比增长49%，新增客户超过200万。目前按保费收入排名在国内寿险市场居第五名。

　　目前投行对保险公司的估值分为相对和绝对估值法，前者如通过市盈率(P/E)或市净率(P/B)计算保险公司价值；后者考量保险公司的内涵价值，即某个时点将保险公司未来一段时间预测的现金流和公司评估基准日的资产现值来估算公司价值。

　　国内寿险业一资深人士称，如从保险公司的内涵价值以及成长性来看，按照泰康去年的盈利水平和内在价值，定价百元亦属正常。但尽管如此，目前的市场投资者会难以接受此价格。

　　上市地点A股港股皆有可能

　　此前有消息称，泰康计划赴港上市，集资金额约为10亿美元，且已邀请投行递交上市计划，目前正在筛选保荐人。陈东升在今年6月最近的一次表态中称，泰康或将于三年内上市，并力争五年内成为中国第三大保险公司。

　　业内称，从高盛的角度看，高盛更愿意泰康选择香港上市，这样高盛发挥的协助空间更大且便于套现。但消息人士称，泰康更倾向于A股上市。泰康管理层的考虑是，国内上市成本较境外低。而且从以往的经验看，国内上市发行价格普遍高于境外市场，一次性筹资的额度会比较理想。泰康作为成长性极强的保险公司，在国内上市对公司的发展和影响力的提升有好处。

　　泰康方面对上述消息不予置评，并对外表示目前上市准备没有更新的进程可以披露。(记者 王梅丽 )