基金股权变更酝酿人事地震 投资者关注新股东动向

　　近期，基金公司股权转让风起云涌。新华基金日前公告第二大股东已经换人，光大保德信基金公司12%股权被挂牌出售，申万巴黎基金公司股权变更已近尾声。随着大股东易主，相关公司的人事即将发生变化也在预期之中。

　　股权价格渐走高

　　8月份，新华基金披露，公司第二大股东发生变动，山东海化集团有限公司将其持有的新华基金公司30%股权全部转让给陕西蓝潼电子投资有限公司。此后，光大保德信基金公司12%股权被大股东光大证券在上海联合产权交易所挂牌出售，起价3.3亿元。

　　此前，基金公司的股权转让价格渐次走高，特别是在2007年大牛市中，博时基金48%的股权曾拍出了60多亿元的价格。据介绍，对于基金公司的估值，有多种方法，一种是采用股权价格与管理资产规模比率(Price/AUM)来确定转让价的高低。

　　数据显示，截至2010年6月30日，光大保德信管理的资产规模为274亿元，以此计算，此次股权转让价格与管理资产规模的比率为10%左右，比之前几家发生过股权变更的基金公司高不少。不过，每家公司情况各不相同。以光大保德信为例，其公司盈利能力较强。来自企业财务报表的数据显示，截至2010年7月31日，光大保德信基金公司营业收入达到2.99亿元，净利润为1.25亿元，总资产为6.12亿元，净资产4.8亿元。根据北京中企华资产评估有限责任公司以2009年9月30日为基准对光大保德信基金公司的评估，其净资产被评估为27.03亿元，光大保德信员工共120人，人均创利和净资产收益率在业内处于前列。

　　一家基金公司总经理表示，基金业规模会随市场波动而起伏，可以看成是一类周期性行业，但是由于基金公司能稳定收取管理费，因而有一定抵御波动的能力，可以用市盈率(PE)来进行估值。以光大保德信2009年度2.33亿元净利润计算，PE仅10来倍。

　　更何况，时至今日，绝大多数公司都能给股东提供丰厚回报。比如，从分红来看，持有银华基金公司29%股权的西南证券2008年度的分红就达到了5021.35万元。据报道，前几年，山西海鑫集团曾以11.8亿元代价拿下了银华基金公司21%股权，当时市场一片惊叹。如今，仅以上述分红比例计算，一年的分红收益率达到3.08%，远高于目前的一年期定期存款收益。此外，考虑到基金牌照的价值，基金股权的价值不能仅仅依据经营指标来估算。

　　人员面临大换班

　　申万巴黎基金公司33%的股权转让也吸引了诸多资本大鳄的关注。权威信息显示，申万巴黎基金公司股权变更已近尾声，申万巴黎基金公司将更名为“申万菱信基金管理有限公司”，该业务已于今年8月24日进行了办理，并被预先核准。

　　据此前消息，法国巴黎资产管理有限公司寻求出售所持有的33%申万巴黎股份，日本三菱UFJ金融集团旗下三菱UFJ信托银行意欲成为受让方。

　　相应地，随着股东变更，基金公司人员结构也将发生变化，尤其是在控股股东发生变化的情况下。这也正是投资者最为关注的，新股东会给公司带来什么变化。从历史经验来看，基金公司控股权发生变化的，其高管层一般会经历一轮大换班，从总经理、副总经理、督察长以及投研和市场体系的总监都可能会换人。这对一些经营不善、暮气沉沉的公司来讲，反而是件好事，新股东通过引入新鲜血液来重建投研体系、改善基金业绩，并可以刺激原有团队，提升工作效率。

　　业内人士认为，光大保德信12%股权转让无碍大局。光大证券原持股67%，转让12%后，仍占绝对控股地位，对公司经营恐怕不会产生多大的影响。倒是申万巴黎股权发生变化之后，市场预期其人员会有一定程度的变动，原来法方派驻公司的人员将会撤离，新股东将会派遣相关人员介入公司经营乃至于投资等层面。究竟新老股东需要多长时间进行磨合，需拭目以待。（记者 徐国杰 上海报道）