上市远非万事大吉 永安药业业绩下降隐患重重(2)

　　缺乏核心竞争力业绩弹性大

　　公司产品以外销为主，内销为辅，主要通过经销商进行销售。2007年-2009年，公司产品出口销售收入占比分别为89.65%、82.36%和84.07%，国内销售收入占比较低。

　　目前永安药业正逐步与国外大客户建立直接的销售渠道，目前主要的下游客户包括雀巢、红牛等饮料企业。

　　医药行业研究员王稀告诉记者：“永安药业核心竞争力不够强劲，主营牛磺酸受上游原料波动，价格起伏大，公司的环氧乙烷工艺没有专利，面临其他企业同种工艺的竞争，同时，募集资金投向乙醇法生产环氧乙烷，未必有成本优势，另外进军下游虽然在进行中，还未能在短期内有收益。

　　原料药行业有一个明显特点即业绩波动大，如此一来对永安药业的业绩存在不稳定性。过去三年中，牛磺酸价格出现过大的波动，但毛利率都在30%多一点，价格上涨驱动力在于成本提高。

　　田垒指出：“目前来看影响永安药业业绩最重要就是成本问题，未来影响较深的是，用另外一种方法来替代原来需要原材料合成牛磺酸的方法；开拓往下游，如食品等领域，平复业绩较大波动性。”

　　募集项目被指出风险较大

　　正是由于上述种种，此次永安药业上市募集项目也备受争议。

　　永安药业上市所募集的资金，公司曾承诺将全部投入“年产10,000 吨球形颗粒牛磺酸项目”、“酒精法生产环氧乙烷(牛磺酸配套原料)项目”和“牛磺酸下游系列产品生产建设项目”中，上述三个项目总投资43,000 万元。

　　业内分析师指出，永安药业募集资金投向存在风险：募集投向酒精法制备环氧乙烷与外购环氧乙烷相比，并不具有成本优势。开发下游产品，面临市场开拓风险。

　　牛磺酸工艺路线很多，技术壁垒不高，其他企业与永安药业同样使用环氧乙烷工艺，公司并没有技术优势。

　　上述业内人士告诉记者：“募集资金存在一定风险，技术方面用于替代现在合成方法的项目，目前已经在与国外企业合作，但是目前来讲并不能保证达到预期效果。”

　　田垒表示：“目前永安药业已经开始着手开辟下游产业，这比单单经营牛磺酸要稳定的多，目前来看并无明朗前景。食品永安药业已经进入，拓展到医药较难。”

　　永安药业8月21日发布的《变更募集资金投资项目实施主体及地点的公告》，永安药业将原计划由公司在潜江实施的“牛磺酸下游系列产品生产建设项目”转交其全资子公司武汉雅安药业有限公司(下称武汉雅安)在武汉实施。

　　根据公告，此次变更牛磺酸下游系列产品生产建设项目实施主体及实施地点的原因是永安药业属原料药企业，而拟生产的牛磺酸下游产品系保健类产品，两者所定位的客户群或销售渠道甚至管理模式均有较大差异。

　　虽然永安药业此次信誓旦旦这次募投可扩大牛磺酸产能、解决原材料配套问题、进军保健品市场。然而如此看来永安药业的项目扩张前景的确颇受争议，产生效益存在不确定性。 （贾 丽）